20250830-东方证券-贝壳-W-02423.HK-Q2业绩基本符合预期_家装利润率进入修复通道_5页_407kb

Q2业绩基本符合预期，贝壳-W公司经纪业务Alpha突出，但净利润受成本挤压；家装业务利润率修复通道开启，租赁收入高增长；公司宣布扩大股份回购计划以提振信心。调整后的盈利预测显示未来三年EPS稳步提升，维持买入评级，但需关注房地产市场风险。

• 业绩概况：Q2季度营收260亿（同比+11%），Non-GAAP归母净利润18.1亿（同比-32%），基本符合预期。
• 经纪业务：Alpha显著，新房GTV逆势增长，但收入受货币化率下降影响；未来提效（如AI赋能）将驱动利润修复。
• 家装业务：收入同比增长13%，通过成本优化和产品力提升，预计2026年贡献显著业绩增量；利润率进入修复通道。
• 租赁业务：收入增长78%，利润率稳定，持续高增。
• 投资建议：维持买入评级，目标价格47.58港元；调整Non-GAAP EPS预测至2025-2027年1.81、2.20和2.87元。
• 风险提示：房地产销售、佣金率及家装、租赁发展不及预期。