20220814-中邮证券-赤峰黄金-600988.SH-收购矿山逐步放量_降本增厚利润_10页_525kb

报告摘要

赤峰黄金（600988.SH）投资评级报告总结

核心内容概述

赤峰黄金（600988.SH）在2022年上半年实现了营收和利润的显著增长，主要受益于黄金量价齐升及金星资源的并表。公司通过持续的矿山开发与技术升级，增强了资源保障和盈利能力，未来业绩增长可期。分析师李帅华首次覆盖该股，给予“推荐”评级。

主要观点

业绩表现强劲：2022年上半年公司实现营业收入30.46亿元，同比增长82.12%；归属于上市公司股东的净利润4.11亿元，同比增长2.50%；扣非归母净利4.11亿元，同比下降1.36%。
黄金业务增长显著：2022年上半年矿产金产销量分别为6.44吨和6.53吨，分别同比增长64.95%和77.84%。克金单位销售成本下降，毛利率提升至41.52%。
电解铜业务增长：电解铜产销量同比增长161.13%和176.54%，但单位销售成本同比上涨13.62%。
产能扩建推动增长：吉隆矿业和五龙矿业选矿能力显著提升，万象矿业选矿回收率提高至70%，并启动深部斜坡道工程，预计新增产能120万吨/年。
盈利预测乐观：预计2022/2023/2024年营业收入分别为72.49亿元、89.26亿元、106.49亿元，归母净利润分别为13.54亿元、19.16亿元、28.11亿元，对应EPS分别为0.81元、1.15元、1.69元。
估值合理：对应2022-2024E PE分别为24.48/17.30/11.79倍，低于行业平均水平，具备投资价值。
金价上涨预期：美联储加息放缓、通胀见顶，推动金价上行，利好黄金行业及赤峰黄金业绩。

关键信息

公司基本情况

最新收盘价：19.92元
总股本/流通股本：16.64/15.35亿股
总市值/流通市值：358/331亿元
52周高/低：22.55/13.50元
第一大股东：李金阳，持股比例11.19%
资产负债率：37.9%
市盈率（PE）：60.30

投资要点

营收增长：受益于黄金量价齐升，上半年营收增长82.12%。
毛利率提升：黄金产品毛利率稳定在40%以上，2022年上半年达到41.52%。
成本优化：克金单位销售成本下降，电解铜单位销售成本上涨。
产能扩建：吉隆矿业、五龙矿业、万象矿业及Wassa矿山均有扩建或技术升级计划，提升矿产金产量和选矿能力。
金价预期：美联储政策转向及经济预期不佳，金价有望上涨。

盈利预测与估值

年份	营收（亿元）	归母净利润（亿元）	EPS（元）	PE（倍）
2022	72.49	13.54	0.81	24.48
2023	89.26	19.16	1.15	17.30
2024	106.49	28.11	1.69	11.79

财务比率预测

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	33%	38%	42%	45%
净利率	15%	19%	21%	26%
ROE	13%	23%	24%	26%
ROIC	9%	21%	23%	25%
资产负债率	38%	32%	30%	24%
流动比率	2.8	3.8	4.1	5.9

风险提示

黄金价格波动超预期
美国经济政策变动
公司产能建设不及预期

总结

赤峰黄金凭借黄金量价齐升及金星资源并表，实现了2022年上半年营收和利润的显著增长。公司通过技术升级和产能扩建，进一步增强了资源保障能力和盈利能力。分析师李帅华首次覆盖该股，给予“推荐”评级，认为未来金价上涨和公司业绩增长将带来良好投资回报。尽管存在黄金价格波动、美国经济政策变化及产能建设风险，但公司基本面稳健，发展前景积极。

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