20250828-中邮证券-赤峰黄金-600988.SH-产销量阶段性承压_看好25H2业绩继续释放_5页_755kb

赤峰黄金公司点评报告总结

公司业绩表现

赤峰黄金在2025年上半年实现营业收入52.72亿元，同比增长25.6%；归母净利润11.07亿元，同比增长55.8%。第二季度表现尤为亮眼，营收28.65亿元，较第一季度环比增长19%，归母净利润6.23亿元，环比提升29.0%。业绩增长主要得益于黄金价格上涨，2025上半年金销售单价达699.95元/克，同比上涨41.42%。但同期矿产金产量和销量同比下降10%左右，tek由于掘进工程和雨季提前导致。

产销量与成本分析

2025年上半年，矿产金产量6.75吨，销量6.76吨，同比分别下降10.56%和10.91%。成本方面，营业成本同比增加7.8%，单位销售成本上升，预估2025下半年产销量恢复后成本将改善。毛利率同比提升12.14%至54.52%，但单位全维持成本同比大幅上升34.28%，反映短期挑战。

未来展望与项目进展

公司预计2025下半年产销量将回升，推动利润环比好转。矿山项目持续推进：吉隆矿业新增地下开采项目获批；五龙矿业生产线投产；华泰矿业和万象矿业基建顺利进行。万象矿业发现大型金铜矿体，卡农铜矿项目将成为潜在利润增长点。

盈利预测与评级

维持“买入”投资评级，预计2025-2027年归母净利润分别为31.01亿元、36.79亿元、41.99亿元，同比增长率分别为76%、19%、14%。对应PE从15.21降至11.23。财务预测显示稳健增长，资产周转率和ROE指标积极。

风险提示

主要风险包括项目进度不达预期、成本超预期上升、黄金价格大幅下跌等。投资者需关注这些因素对短期业绩的影响。

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