2018年餐饮旅游行业年度策略_溯历史_望趋势_痛与难中循破局之道_48页_4mb

社会服务业行业研究总结（2018年）

核心内容

本报告主要聚焦于2018年社会服务业中的餐饮旅游行业，分析其投资逻辑、估值水平及细分板块的现状与未来趋势。报告指出，尽管旅游行业整体呈现长期向上的趋势，但各细分板块存在不同的发展瓶颈和增长难点，因此需要从行业整体和个股角度分别分析。

主要观点

1. 行业投资逻辑

• 行业整体趋势：旅游行业作为朝阳行业，具有持续增长潜力，消费人次和人均消费额均有提升空间。
• 估值现状：餐饮旅游板块整体估值处于历史低位，特别是景区、主题公园和出境游板块，估值已低于中位数和均值。
• 重点布局板块：2018年重点布局的细分板块包括免税、出境游和传统景区。
• 个股推荐：推荐中国国旅、凯撒旅游和黄山旅游，分别对应免税、出境游和传统景区板块。

2. 细分板块的难点与解决方案

• 自然景区：受资源容量限制、淡旺季明显和产品单一影响，业绩增长受限。解决方式包括外延扩张和提升产品多样性。
• 主题人文景区：从规划到成熟周期长，异地扩张面临资金和经营压力。需通过标准化和规模化路径提升业绩。
• 出境游旅行社：面临资源把控难度大、产业链碎片化和价格竞争。未来趋势为品牌服务溢价和集中度提升。
• 免税板块：受政策和区域布局限制，但未来随着政策放开和市内免税店发展，将带来增长机会。

关键信息

1. 市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.27
• 国金社会服务业指数：4900.90
• 沪深300指数：3980.86
• 上证指数：3266.14
• 深证成指：10998.12
• 中小板综指：11437.95

2. 投资建议

• 中国国旅：受益于离岛免税额度开放和市内免税店布局，预计2017-2019年业绩分别为25/28/34亿元，EPS分别为1.28/1.44/1.74元，维持买入评级。
• 凯撒旅游：受益于行业复苏、产业链布局和估值安全边际，预计2017-2019年业绩分别为3.4/3.8/4.98亿元，EPS分别为0.42/0.47/0.62元，维持买入评级。
• 黄山旅游：内生增长稳定，整合优质资源，实施激励机制，预计2017-2019年业绩分别为3.74/4.4/5.02亿元，EPS分别为0.50/0.59/0.67元，维持买入评级。

3. 行业景气度分析

• 需求强劲：铁路、航空、汽车保有量、酒店入住率和出游人数等数据均显示旅游需求强劲。
• 供给增加：旅游投资持续增长，特别是“旅游+X”模式推动多样化旅游产品发展。

4. 产业链利润率分析

• 上游资源：利润主要集中在垄断性资源，如自然景区、主题公园和免税渠道。
• 中游渠道商：旅行社作为资源整合商，毛利率和净利率较低，主要依赖议价能力。
• 下游服务：餐饮、酒店和交通等服务类业务，毛利率和净利率因成本和经营方式而异。

结构分析

1. 估值分析

• 板块估值：餐饮旅游板块整体估值处于历史低位，尤其是景区、主题公园和出境游板块。
• 细分板块：按PE排序为餐饮 > 酒店 > 景区 > 出境游 > 免税 > 主题公园。

2. 风险提示

• 极端天气和安全因素：可能影响游客意愿。
• 宏观经济放缓：影响出境游需求。
• 免税政策不及预期：可能影响公司业绩表现。

总结

2018年餐饮旅游行业面临诸多挑战，但同时也蕴含着诸多机遇。在行业整体景气度稳定的情况下，重点布局的细分板块如免税、出境游和传统景区具有较大的投资价值。推荐个股包括中国国旅、凯撒旅游和黄山旅游，它们在各自领域内具有较强的竞争力和发展潜力。同时，报告强调了旅游行业从观光游向互动体验游的转型趋势，以及“旅游+X”模式对供给多样化的影响。整体来看，尽管行业存在一定的瓶颈和挑战，但随着政策和市场环境的改善，未来有望迎来新的增长契机。