2019年大金融领域投资策略_把握低估值_聚焦新分化_35页-2mb

2019年大金融领域投资策略总结

核心内容

本报告分析了2019年我国大金融领域（银行、保险、券商）的投资策略，指出金融体系正经历从间接融资向直接融资转型的关键时期，强调把握低估值和业绩增长的确定性。

主要观点

1. 金融体系变革：迎接直接融资与主动管理新时代

• 金融行业转型是国家产业升级和经济高质量发展的必然要求，我国应加快从信贷主导向直接融资转型。
• 保险资金、长期资金将在新经济中发挥重要作用。
• 多层次资本市场是直接融资时代的核心基础设施，券商将发挥资产定价功能。

2. 银行：分化难以避免，合理区间才是重点

• 银行行业在外部不确定性加剧背景下，具备稳健负债、强资产端能力和优质风控能力的银行将更具竞争力。
• 2019年银行息差预计保持平稳微升，信贷成本将成为业绩分化的主要因素。
• 投资建议：推荐上海银行、平安银行、常熟银行等拐点银行，以及招商银行、农业银行、建设银行、宁波银行等龙头银行。

3. 保险：脚踏实地，仰望星空

• 保险行业处于成长期，寿险和产险集中度持续提升，龙头险企具有明显优势。
• 2019年预计人身险原保费增速为10%，产险原保费增速为7%。
• 长期保障缺口和代理人产能提升将支撑保险板块的持续增长。

4. 券商：改革不缺位，静待拐点

• 券商行业正迎来改革契机，股票质押风险逐步缓释，资本市场改革释放积极信号。
• 场外金融衍生品市场空间广阔，券商在产品创设和做市业务中具备优势。
• 2019年证券行业预计实现盈利正增长，龙头券商如中信证券表现更为突出。

关键信息

银行业

• 不良率：2013-17年加回累计处置后的不良率已达5.9%（扣除按揭及票据贴现后为8.4%），2018年已明显放缓。
• 息差：预计2019年息差保持平稳微升，银行间市场利率持续低位震荡。
• 中收：自2018年下半年起，银行手续费净收入同比正增长。
• 投资建议：关注“龙头搭台、拐点唱戏”策略，推荐招商银行、农业银行、建设银行、宁波银行等。

保险业

• 保费收入：预计2019年人身险原保费增速为10%，产险为7%。
• 代理人：预计2019年平安、国寿、太保、新华的期末代理人数量分别为148万、152万、88万、40万。
• 健康险：预计全年健康险增速为15%-20%。
• 投资建议：推荐中国平安、新华保险、中国太保，关注中国人保。

券商行业

• 股票质押：截至2018年11月16日，市场未解押市值为4.91万亿元，券商自有资金融出约6684亿元。
• 纾困基金：券商纾困基金备案金额已达228亿元，险资专项产品目标规模780亿元。
• 盈利预测：2019年证券行业营业收入预计为2570亿元，净利润预计为771亿元，同比增长1%和9%。
• 投资建议：推荐中信证券，关注龙头券商的长期成长潜力。

总结

本报告指出，2019年大金融领域将面临转型与分化，银行、保险、券商各有其投资逻辑与机遇。银行应关注业绩分化和低估值机会，保险板块具备长期增长潜力，券商则需把握改革机遇和产品创设带来的收益增长。整体来看，把握低估值、关注业绩增长是2019年大金融领域投资的关键。