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休闲零食行业总结：开店提速与业绩确定性

核心内容

休闲零食行业在2025年继续保持高景气度，行业规模约为2234亿元，同比增长72%。行业已形成“南呜呜、北万辰”的双寡头格局，头部企业通过快速开店和提升单店效率，推动行业向高质量发展转型。

主要观点

• 行业景气度延续：量贩零食业态在2025年表现强劲，龙头公司持续扩张门店，行业竞争回归理性。
• 龙头开店提速：万辰集团截至2026年一季度末门店数量约2万家，2025年全年净增门店数达7554家，鸣鸣很忙于2026年1月28日在港交所上市。
• 行业趋势转向效率驱动：量贩零食的核心竞争力在于高动销、低库存、短账期和强复制能力，形成“低价—高周转—更强采购议价—再低价”的良性循环。
• 渠道替代与产业链话语权提升：随着规模扩大，头部企业增强了对上游供应链的议价能力，推动反向定制与品牌升级。
• 单店模型持续优化：万辰集团单店月销零售额由2025年上半年的37.1万元提升至2026年1-2月的40.6万元，单店收入实现双位数增长。
• 品类升级提升单店价值：头部企业通过引入烘焙、冻品、潮玩、个护日化等高附加值品类，改善到店频次与家庭渗透率，增强单店盈利能力。

关键信息

• 行业预测：前瞻产业研究院预测，2031年休闲零食行业规模有望达9620亿元，2026-2031年复合增速约25%。
• 效率优势：量贩零食存货周转天数约为10-20天，显著优于传统商超的50天。
• 供应链控制力：鸣鸣很忙定制SKU占比达34%，物流费用率仅1.7%，展现出强大的供应链管理能力。
• 业绩兑现度高：2026年Q1万辰集团营收达166.34亿元（+53.7%），归母净利润6.30亿元（+193.1%）。

投资建议

• 首推量贩零食渠道：关注行业龙头，把握业绩确定性主线。
• 重点推荐标的：
  • 万辰集团（300972，未评级）
  • 鸣鸣很忙（01768，未评级）
• 受益标的：
  • 盐津铺子（002847，买入）
  • 洽洽食品（002557，买入）
  • 劲仔食品（003000，买入）
  • 甘源食品（002991，增持）
• 其他相关标的：
  • 友食品（603697，未评级）
  • 西麦食品（002956，未评级）

风险提示

• 行业竞争加剧
• 门店扩张和单店收入不及预期
• 食品安全事件
• 原料成本上涨

行业评级

• 看好（维持）：基于行业高景气度和龙头企业的成长性，当前对休闲零食行业维持“看好”评级。

信息披露

• 东证资管、私募业务合计持有万辰集团（300972）股票达1%以上，已在报告中披露。

投资评级定义

• 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上
• 增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%
• 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动
• 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下
• 未评级：未纳入研究覆盖范围
• 暂停评级：存在潜在利益冲突或分析存在重大不确定性

免责声明

本报告仅供参考，不构成投资建议。投资有风险，入市需谨慎。投资者应自行承担投资风险，本公司不对因使用本报告而产生的任何损失承担责任。

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