20230309-天风证券-绝味食品-603517.SH-拟发行H股并在港交所上市_经营逐步修复_综合竞争力持续提升_3页_705kb

绝味食品（603517）H股上市及财务分析总结

核心内容

绝味食品宣布拟发行H股并在港交所上市，标志着公司国际化战略的重要一步。此次融资将主要用于海外业务拓展及产业链海外产能建设，旨在加速其在东南亚等市场的布局。公司目前的境外业务主要集中于新加坡、中国香港和澳门，2022年前三季度境外收入同比增长32.3%，显著高于境内业务的5.8%增速，显示出公司在海外市场的强劲增长潜力。

主要观点

• 海外市场拓展：H股上市将增强公司的资本实力，推动其进一步拓展海外市场，特别是东南亚地区，有助于缓解经营风险并完善美食生态布局。
• 股权激励计划：公司于2022年9月发布新的股权激励计划，设定以2021年营收为基数，考核年度为2023-2025年，目标营收增长率分别为19%、39%、67%，对应营收分别为77.93亿元、91.03亿元、109.36亿元，体现了管理层对公司未来业绩的长期信心。
• 业绩改善预期：分析师看好公司后续业绩持续改善，预计2022-2024年归母净利润分别为2.5亿元、10.5亿元、12.3亿元，对应PE分别为113倍、27倍、23倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据与估值（单位：百万元）

投资建议

• 前景看好：海外业务拓展有望缓解经营风险，完善供应链优势，提升综合竞争力。
• 业绩预期：随着供给端缓解及餐饮需求恢复，公司市占率有望持续提升，业绩实现高弹性。
• 估值合理：公司当前股价为45.45元，预计2023年目标价未明确，但估值比率逐步下降，显示市场对其未来增长的预期提升。

风险提示

• 食品安全风险：作为食品企业，食品安全是核心风险之一。
• 公司经营风险：市场竞争加剧可能影响公司盈利能力。
• 宏观经济风险：经济波动可能对消费能力产生影响。
• H股上市推进不及预期：若H股上市计划受阻，可能影响公司融资及国际化进程。

财务预测摘要

利润表（单位：百万元）

财务比率

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

投资评级

• 行业评级：强于大市（预期行业指数涨幅5%以上）
• 股票评级：买入（预期股价相对收益20%以上）

总结

绝味食品正通过H股上市计划加速国际化进程，增强资本实力与综合竞争力。尽管当前成本端压力较大，但公司通过股权激励计划表达了长期业绩增长的信心。预计未来三年业绩将显著改善，归母净利润持续增长，估值比率逐步下降，市场对其未来发展持积极态度。然而，公司仍需关注食品安全、经营风险及宏观经济波动等潜在挑战。