20251116-招商期货-基本金属铜锡周报_继续等待宏观指引_28页_1mb

期货研究报告：商品研究 - 基本金属铜锡周报

本周回顾

本周金属价格震荡偏弱，伦市锡价涨幅领先铜价。宏观方面，美国政府重开改善流动性预期，但美联储官员鹰派言论使12月降息概率降至40%。国内经济数据符合预期，市场等待12月会议。数据、需求端静默。
品种——铜：9月国内电铜产量环比降3万吨，同比增9%；精铜制杆开工率上行，新能源汽车产同比下滑9%。
锡：印尼出口同比下滑致价上冲，但后续调整。

重点领域跟踪

• 宏观环境：拜登重开门缓解流动性，但美联储鹰派倾向抑制降息预期。国内数据符合意，关注后续政策动向。
• 商品动态：美联储官员鹰派讲话引发风险资产回调，叠加地缘(美委/台) 风险及去美元化趋势，扰动宏观面。
• 供需关系：
铜：需求端未见起色，废铜进口票点存关注，库存去化。
锡：出口量下滑，库存累库，需关注供需边际变化及印尼新增出口配额影响持续性。

下周观点

铜

短期判断：宏观交易逻辑尚不清晰，等待数据指引。推荐暂观望，关注2025年12月降息概率变化；来自东南亚库存元素微调；但铜价走势看欧美PMI非农等数据，以及国内政策信号。
风险提示：流动性冲击，需求拐点不及预期。

锡

价格维持高位震荡，短期关注事件：印尼新增出口配额、开采动态及库存去库进程；事件逻辑持续具有潜在波动门槛，但仍未明确企稳点，需看库存消化能力、新订单等。

关键摘要

• 宏观层面：美联储加息倾向强化，加深了市场对降息预期延后的担忧。
• 铜品种：TC处于低位，库存去化，但工业需求未回暖，供需博弈持续。
• 锡品种：价格上涨后。设备订单未好转，库存拐点尚未明确；需等印尼政策及下游产品传导变化。

风险提示

• 全球流动性进一步收缩，大宗商品价格波动加剧。
• 中国新能源汽车政策变化调整，影响东方铜需求预期。
• 地缘政治紧张局势与贸易政策不确定性影响供需平衡。

数据来源及版本信息

报告由招商期货公布，基于Wind、SMM等数据，为2025年11月版本，免责声明提及。