> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 新能源行业25年&26Q1财务报告总结 ## 核心内容概览 新能源行业在2025年及2026年第一季度经历了整体收入和利润的波动。光伏板块收入和利润持续下滑，而风电板块则保持稳健增长。行业整体呈现分化趋势，主链环节有所改善，但辅材板块仍面临较大压力。 ## 主要观点 - **新能源板块整体表现**： - 2025年全年收入为16239亿元，同比下降1%；归母净利润为7.6亿元，同比下降90%。 - 2025年第四季度收入为4517亿元，同比下降1%，环比增长9%；归母净利润为-234.4亿元，同比下降6%，环比下降298%。 - 2026年第一季度收入为3434亿元，同比增长4%，环比下降24%；归母净利润为45亿元，同比增长16%，环比增长119%。 - **光伏板块表现**： - 2025年全年收入为8850亿元，同比下降12%；归母净利润为-326亿元，同比下降53%。 - 2025年第四季度收入为2210亿元，同比下降12%，环比下降5%；归母净利润为-283亿元，同比下降13%，环比下降1097%。 - 2026年第一季度收入为1829亿元，同比下降6%，环比下降17%；归母净利润为-52亿元，同比下降45%，环比增长82%。 - **风电板块表现**： - 2025年全年收入为4398亿元，同比增长24%；归母净利润为179亿元，同比增长17%。 - 2025年第四季度收入为1395亿元，同比增长17%，环比增长23%；归母净利润为24亿元，同比增长1%，环比下降53%。 - 2026年第一季度收入为970亿元，同比增长31%，环比下降30%；归母净利润为54亿元，同比增长31%，环比增长130%。 - **行业毛利率和净利率变化**： - 2025年全行业毛利率为14.4%，同比下降0.8个百分点；归母净利率为0.05%，同比下降0.42个百分点。 - 2025年第四季度毛利率为12.9%，同比下降1.5个百分点；归母净利率为-5.2%，同比下降0.3个百分点。 - 2026年第一季度毛利率为15.9%，环比上升3.0个百分点；归母净利率为1.3%，环比上升6.5个百分点。 - **现金流和费用率变化**： - 2025年全行业经营活动现金流净额为1572.6亿元，同比增长1%；2025年第四季度为789.7亿元，同比增长31%；2026年第一季度为-99.5亿元，同比增长12%。 - 2025年全行业期间费用率为11.2%，同比增长0.3个百分点；2025年第四季度为12.5%，同比增长2.4个百分点；2026年第一季度为13.1%，同比增长1.4个百分点。 - **合同负债情况**： - 2025年第四季度新能源板块合同负债为2464亿元，同比增长5%；2026年第一季度为2626亿元，同比增长5%。 - 光伏板块2025年第四季度合同负债为633亿元，同比下降17%；2026年第一季度为763亿元，同比下降6%。 - **资本支出情况**： - 2025年全行业资本支出为2197亿元，同比下降20%；2025年第四季度为688亿元，同比下降13%；2026年第一季度为469亿元，同比下降13%。 - 光伏板块2025年资本支出为784亿元，同比下降43%；2025年第四季度为211亿元，同比下降36%；2026年第一季度为154亿元，同比下降36%。 - **存货情况**： - 2025年第四季度新能源板块存货为4323亿元，同比增长7%，环比下降9%；2026年第一季度为4659亿元，同比增长8%，环比上升8%。 - 光伏板块2025年第四季度存货为2089亿元，环比下降7%；2026年第一季度为2270亿元，环比上升9%。 ## 关键信息 - **光伏板块**： - 收入和利润持续下滑，但2026年第一季度归母净利润环比增长显著。 - 硅料库存逐步累库，但硅片库存有所下降，2026年第一季度硅片库存明显回升。 - 辅材板块普遍承压，部分环节如金刚线和银浆表现较好。 - **风电板块**： - 收入和利润增长稳健，2026年第一季度陆风排产起量，带动收入和盈利提升。 - 出口景气度持续，头部公司如金风受益明显。 - **行业趋势**： - 2026年第一季度主链环节有所改善，辅材仍面临压力。 - 光伏板块有望企稳，风电板块增长稳健，储能和逆变器成为高景气度方向。 - 新能源行业进入新的周期阶段，部分环节如户储、工商储和大储保持高增。 ## 投资建议 - **高景气度方向**： - 储能、逆变器（如阳光电源、海博思创、德业股份、锦浪科技、固德威、艾罗能源、正泰电源、禾迈股份、上能电气、盛弘股份、昱能科技、科华数据等）。 - **新技术龙头**： - 浆料新技术关注博迁新材、聚和材料、帝科股份等；钙钛矿关注金晶科技、曼恩斯特、捷佳伟创等。 - **供给侧改革受益、成本优势明显的硅料龙头**： - 通威股份、弘元绿能、大全能源、协鑫科技等； - 渠道优势强的组件龙头：隆基绿能、阿特斯、晶澳科技、晶科能源、天合光能、横店东磁、爱旭股份等； - 优势龙头：福斯特、中信博、福莱特、钧达股份，关注TCL中环等。 ## 风险提示 - 行业竞争加剧风险 - 政策落地或补贴退坡不及预期 - 原材料价格波动风险 - 海外贸易壁垒及汇率波动风险