> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 新能源行业25年&26Q1财务报告总结 ## 核心内容概览 新能源行业在2025年及2026年第一季度表现出显著的分化趋势。光伏板块整体收入和利润下滑，而风电板块则保持稳健增长。同时，行业整体面临成本压力与盈利波动，部分辅材环节表现承压，但部分环节开始回暖。 --- ## 主要观点 ### 1. **新能源板块整体表现** - **2025年全年收入**：16239亿元，同比下降1%。 - **2025年全年归母净利润**：7.6亿元，同比下降90%。 - **2025Q4收入**：4517亿元，同比下降1%，环比增长9%。 - **2025Q4归母净利润**：-234.4亿元，同比下降6%，环比下降298%。 - **2026Q1收入**：3434亿元，同比增长4%，环比下降24%。 - **2026Q1归母净利润**：45亿元，同比下降16%，环比增长119%。 ### 2. **光伏板块表现** - **2025年全年收入**：8850亿元，同比下降12%。 - **2025年全年归母净利润**：-326亿元，同比下降53%。 - **2025Q4收入**：2210亿元，同比下降12%，环比下降5%。 - **2025Q4归母净利润**：-283亿元，同比下降13%，环比下降1097%。 - **2026Q1收入**：1829亿元，同比下降6%，环比下降17%。 - **2026Q1归母净利润**：-52亿元，同比下降45%，环比增长82%。 ### 3. **风电板块表现** - **2025年全年收入**：4398亿元，同比增长24%。 - **2025年全年归母净利润**：179亿元，同比增长17%。 - **2025Q4收入**：1395亿元，同比增长17%，环比增长23%。 - **2025Q4归母净利润**：24亿元，同比增长1%，环比下降53%。 - **2026Q1收入**：970亿元，同比增长31%，环比下降30%。 - **2026Q1归母净利润**：54亿元，同比增长31%，环比增长130%。 ### 4. **毛利率与净利率** - **2025年毛利率**：14.4%，同比下降0.8个百分点。 - **2025Q4毛利率**：12.9%，同比上升1.5个百分点，环比下降2.4个百分点。 - **2026Q1毛利率**：15.9%，同比上升1.0个百分点，环比上升3.0个百分点。 - **2025年归母净利率**：0.05%，同比下降0.42个百分点。 - **2025Q4归母净利率**：-5.2%，同比下降0.3个百分点，环比下降8.0个百分点。 - **2026Q1归母净利率**：1.3%，同比下降0.3个百分点，环比上升6.5个百分点。 ### 5. **现金流与费用率** - **2025年全行业经营活动现金流净额**：1572.6亿元，同比增长1%。 - **2025Q4现金流净额**：789.7亿元，同比下降31%，环比增长59%。 - **2026Q1现金流净额**：-99.5亿元，同比下降12%，环比下降113%。 - **2025年期间费用率**：11.2%，同比上升0.3个百分点。 - **2025Q4期间费用率**：12.5%，同比上升2.4个百分点，环比上升1.4个百分点。 - **2026Q1期间费用率**：13.1%，同比上升1.4个百分点，环比上升0.6个百分点。 ### 6. **合同负债** - **2025Q4新能源板块合同负债**：2464亿元，同比增长5%，环比下降2%。 - **2026Q1新能源板块合同负债**：2626亿元，同比增长5%，环比上升7%。 - **2025Q4光伏板块合同负债**：633亿元，同比下降17%，环比下降12%。 - **2026Q1光伏板块合同负债**：763亿元，同比下降6%，环比上升21%。 ### 7. **资本支出** - **2025年新能源板块资本支出**：2197亿元，同比下降20%。 - **2025Q4资本支出**：688亿元，同比下降13%，环比增长41%。 - **2026Q1资本支出**：469亿元，同比下降13%，环比下降32%。 - **2025年光伏板块资本支出**：784亿元，同比下降43%。 - **2025Q4光伏板块资本支出**：211亿元，同比下降36%，环比增长19%。 - **2026Q1光伏板块资本支出**：154亿元，同比下降36%，环比下降27%。 --- ## 关键信息 ### 1. **光伏板块** - **收入与利润持续下滑**：2025年收入同比下降12%，归母净利润同比下降53%。 - **25Q4与26Q1表现**：25Q4收入和利润进一步下滑，26Q1收入略有回升，但归母净利润仍为负值。 - **主链环节表现**：25Q4主链整体环比下降，辅材环节承压严重；26Q1主链环比改善，但辅材依然承压。 - **库存变化**：硅料库存持续累库，硅片库存2026Q1明显回升。 ### 2. **风电板块** - **收入与利润增长稳健**：2025年收入同比增长24%，归母净利润同比增长17%。 - **26Q1表现**：收入同比增长31%，归母净利润同比增长31%，环比大幅改善。 - **陆风排产起量**：26Q1陆风板块出货景气度较高，带动收入和盈利能力提升。 - **出口与海外需求**：出口已为金风等头部公司提供较高弹性，海缆保持高毛利。 ### 3. **辅材表现** - **26Q1环比改善**：金刚线、组件、硅料等环节盈利环比改善，但玻璃、胶膜、逆变器等环节依然承压。 - **主要辅材盈利变化**：金刚线（+1329%）、组件（+101%）、硅料（+100%）、硅片（+100%）、电池（+95%）等环节表现较好。 ### 4. **投资建议** - **高景气度方向**：储能、逆变器（如阳光电源、海博思创、德业股份、锦浪科技、固德威、艾罗能源、正泰电源、禾迈股份、上能电气、盛弘股份、昱能科技、科华数据等）。 - **新技术龙头**：浆料新技术关注博迁新材、聚和材料、帝科股份；钙钛矿关注金晶科技、曼恩斯特、捷佳伟创。 - **供给侧改革受益**：硅料龙头（如通威股份、弘元绿能、大全能源、协鑫科技）及组件龙头（如隆基绿能、阿特斯、晶澳科技、晶科能源、天合光能、横店东磁、爱旭股份等）。 --- ## 风险提示 - **行业竞争加剧风险**：光伏和辅材板块竞争加剧，可能导致利润进一步压缩。 - **政策落地/补贴退坡风险**：政策变化可能影响行业增长及盈利能力。 - **原材料价格波动风险**：硅料、玻璃、胶膜等原材料价格波动对成本和利润产生较大影响。 - **海外贸易壁垒及汇率波动风险**：出口受贸易壁垒和汇率波动影响，可能影响盈利能力。