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新能源行业25年&26Q1财务报告总结

核心内容概览

新能源行业在2025年及2026年第一季度表现出显著的分化趋势。光伏板块整体收入和利润下滑，而风电板块则保持稳健增长。同时，行业整体面临成本压力与盈利波动，部分辅材环节表现承压，但部分环节开始回暖。

主要观点

1. 新能源板块整体表现

• 2025年全年收入：16239亿元，同比下降1%。
• 2025年全年归母净利润：7.6亿元，同比下降90%。
• 2025Q4收入：4517亿元，同比下降1%，环比增长9%。
• 2025Q4归母净利润：-234.4亿元，同比下降6%，环比下降298%。
• 2026Q1收入：3434亿元，同比增长4%，环比下降24%。
• 2026Q1归母净利润：45亿元，同比下降16%，环比增长119%。

2. 光伏板块表现

• 2025年全年收入：8850亿元，同比下降12%。
• 2025年全年归母净利润：-326亿元，同比下降53%。
• 2025Q4收入：2210亿元，同比下降12%，环比下降5%。
• 2025Q4归母净利润：-283亿元，同比下降13%，环比下降1097%。
• 2026Q1收入：1829亿元，同比下降6%，环比下降17%。
• 2026Q1归母净利润：-52亿元，同比下降45%，环比增长82%。

3. 风电板块表现

• 2025年全年收入：4398亿元，同比增长24%。
• 2025年全年归母净利润：179亿元，同比增长17%。
• 2025Q4收入：1395亿元，同比增长17%，环比增长23%。
• 2025Q4归母净利润：24亿元，同比增长1%，环比下降53%。
• 2026Q1收入：970亿元，同比增长31%，环比下降30%。
• 2026Q1归母净利润：54亿元，同比增长31%，环比增长130%。

4. 毛利率与净利率

• 2025年毛利率：14.4%，同比下降0.8个百分点。
• 2025Q4毛利率：12.9%，同比上升1.5个百分点，环比下降2.4个百分点。
• 2026Q1毛利率：15.9%，同比上升1.0个百分点，环比上升3.0个百分点。
• 2025年归母净利率：0.05%，同比下降0.42个百分点。
• 2025Q4归母净利率：-5.2%，同比下降0.3个百分点，环比下降8.0个百分点。
• 2026Q1归母净利率：1.3%，同比下降0.3个百分点，环比上升6.5个百分点。

5. 现金流与费用率

• 2025年全行业经营活动现金流净额：1572.6亿元，同比增长1%。
• 2025Q4现金流净额：789.7亿元，同比下降31%，环比增长59%。
• 2026Q1现金流净额：-99.5亿元，同比下降12%，环比下降113%。
• 2025年期间费用率：11.2%，同比上升0.3个百分点。
• 2025Q4期间费用率：12.5%，同比上升2.4个百分点，环比上升1.4个百分点。
• 2026Q1期间费用率：13.1%，同比上升1.4个百分点，环比上升0.6个百分点。

6. 合同负债

• 2025Q4新能源板块合同负债：2464亿元，同比增长5%，环比下降2%。
• 2026Q1新能源板块合同负债：2626亿元，同比增长5%，环比上升7%。
• 2025Q4光伏板块合同负债：633亿元，同比下降17%，环比下降12%。
• 2026Q1光伏板块合同负债：763亿元，同比下降6%，环比上升21%。

7. 资本支出

• 2025年新能源板块资本支出：2197亿元，同比下降20%。
• 2025Q4资本支出：688亿元，同比下降13%，环比增长41%。
• 2026Q1资本支出：469亿元，同比下降13%，环比下降32%。
• 2025年光伏板块资本支出：784亿元，同比下降43%。
• 2025Q4光伏板块资本支出：211亿元，同比下降36%，环比增长19%。
• 2026Q1光伏板块资本支出：154亿元，同比下降36%，环比下降27%。

关键信息

1. 光伏板块

• 收入与利润持续下滑：2025年收入同比下降12%，归母净利润同比下降53%。
• 25Q4与26Q1表现：25Q4收入和利润进一步下滑，26Q1收入略有回升，但归母净利润仍为负值。
• 主链环节表现：25Q4主链整体环比下降，辅材环节承压严重；26Q1主链环比改善，但辅材依然承压。
• 库存变化：硅料库存持续累库，硅片库存2026Q1明显回升。

2. 风电板块

• 收入与利润增长稳健：2025年收入同比增长24%，归母净利润同比增长17%。
• 26Q1表现：收入同比增长31%，归母净利润同比增长31%，环比大幅改善。
• 陆风排产起量：26Q1陆风板块出货景气度较高，带动收入和盈利能力提升。
• 出口与海外需求：出口已为金风等头部公司提供较高弹性，海缆保持高毛利。

3. 辅材表现

• 26Q1环比改善：金刚线、组件、硅料等环节盈利环比改善，但玻璃、胶膜、逆变器等环节依然承压。
• 主要辅材盈利变化：金刚线（+1329%）、组件（+101%）、硅料（+100%）、硅片（+100%）、电池（+95%）等环节表现较好。

4. 投资建议

• 高景气度方向：储能、逆变器（如阳光电源、海博思创、德业股份、锦浪科技、固德威、艾罗能源、正泰电源、禾迈股份、上能电气、盛弘股份、昱能科技、科华数据等）。
• 新技术龙头：浆料新技术关注博迁新材、聚和材料、帝科股份；钙钛矿关注金晶科技、曼恩斯特、捷佳伟创。
• 供给侧改革受益：硅料龙头（如通威股份、弘元绿能、大全能源、协鑫科技）及组件龙头（如隆基绿能、阿特斯、晶澳科技、晶科能源、天合光能、横店东磁、爱旭股份等）。

风险提示

• 行业竞争加剧风险：光伏和辅材板块竞争加剧，可能导致利润进一步压缩。
• 政策落地/补贴退坡风险：政策变化可能影响行业增长及盈利能力。
• 原材料价格波动风险：硅料、玻璃、胶膜等原材料价格波动对成本和利润产生较大影响。
• 海外贸易壁垒及汇率波动风险：出口受贸易壁垒和汇率波动影响，可能影响盈利能力。