机械行业2020年投资策略：景气分化，锤炼竞争力广发证券-33页_1mb

【广发海外】机械行业2020年投资策略总结

核心内容

本报告是广发证券海外研究团队于2019年11月24日发布的机械行业2020年投资策略，分析了工程机械、油气设备和服务、轨道交通以及工业制造类四个子行业的发展前景、核心观点及风险提示。

主要观点

1. 工程机械：进入低增速区间，需求展现韧性

• 行业景气持续：2019年多个产品销量持续增长，创历史新高。但部分产品如压路机、叉车等出现小幅下滑。
• 国产品牌崛起：国内品牌市场份额持续提升，行业集中度增强，龙头企业（如三一重工）占据主导地位。
• 需求驱动因素：更新换代需求、基建和房地产投资、出口增长、环保政策推动。
• 投资建议：关注非挖掘机产品业绩弹性较大的品种，重点推荐工程机械龙头企业，如港股中的中国龙工。

2. 油气设备和服务：迎来历史机遇，景气持续向上

• 国际油价震荡：国际油价呈现波动，但国内油气投资在能源安全战略下快速提升。
• 页岩气开发加速：中石油加快非常规资源开发，页岩气开发带来油服设备的高需求。
• 政策推动：国家能源安全战略推动油气开发，带动设备需求。
• 投资建议：关注宏华集团、华油能源及中集安瑞科等公司，特别是天然气装备龙头。

3. 轨道交通：保持投资规模，关注车辆招标

• 铁路投资稳定：2019年铁路投资保持总体平稳，铁总计划保持高铁和铁路建设的高投资。
• 城轨投资复苏：城轨项目批复节奏回归正常，预计城轨投资和推进将恢复增长。
• 需求驱动因素：公转铁政策推动铁路车辆需求，动车组需求保持旺盛。
• 投资建议：关注中国中车、中国通号等整车和核心配套企业。

4. 工业制造类：需求边际向好，期待持续反转

• 制造业投资回落：受宏观降杠杆、中美贸易争端等因素影响，制造业投资增速回落。
• 部分领域复苏：部分细分领域如工业机器人、3C制造业出现边际改善。
• 投资建议：关注内生性、创新性强的龙头企业，以及高成长子行业。

关键信息

行业表现

• 工程机械：2019年1-10月，挖掘机销量增长14.4%，汽车起重机销量增长32.8%，但压路机、叉车、推土机等出现下滑。
• 油气设备：中石油2018年勘探生产资本开支增长27.4%，2019年计划达到3471亿元，页岩气开发推动行业需求。
• 轨道交通：铁路固定资产投资从2004年的不足1000亿增长至2017年的8028亿，高铁运营里程达2.9万公里，成为全球最大市场之一。
• 工业制造：2019年制造业投资增速下降，部分行业如汽车、手机等设备需求减弱，但部分领域出现复苏迹象。

企业估值与盈利

• 鹰普精密：2019年EPS为0.35元，PE为15.29倍，EV/EBITDA为11.63倍。
• 中集安瑞科：2019年EPS为0.47元，PE为9.30倍，EV/EBITDA为6.83倍。
• 三一国际：2019年EPS为0.28元，PE为15.29倍，EV/EBITDA为10.09倍。

政策与市场环境

• 宏观政策支持：宽货币和积极财政政策有助于下游需求复苏。
• 能源安全战略：国内油气开发加快，特别是页岩气。
• “公转铁”政策：推动铁路货运需求增长，带动货车与机车采购。

风险提示

• 宏观需求波动：房地产、基建投资增速下滑可能影响工程机械需求。
• 行业竞争加剧：可能导致毛利率下滑。
• 应收账款风险：可能形成坏账。
• 油价波动风险：影响国际油服需求。
• 汇率波动风险：影响相关公司业绩。
• 政策不确定性：铁路和城轨相关项目可能因政策变化而受影响。
• 贸易争端风险：影响工业制造类企业的出口和市场拓展。
• 原材料成本波动：对毛利率造成影响。

投资建议总结

• 工程机械：关注非挖掘机产品，重点推荐龙头企业如中国龙工。
• 油气设备：推荐宏华集团、华油能源及中集安瑞科。
• 轨道交通：关注中国中车、中国通号等核心企业。
• 工业制造类：关注内生性、创新性企业，以及具备高成长潜力的细分领域。

联系方式

• 分析师：刘芷君（021-60750802，liuzhijun@gf.com.cn）
• 分析师：罗立波（021-60750636，luolibo@gf.com.cn）
• 联系人：孙柏阳（021-60750636，sunboyang@gf.com.cn）

附注

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