20140513-兴业证券-机械行业_价值周报_12页_569kb

机械行业价值周报（2014年第19周）总结

核心内容概述

本周报聚焦于2014年4月机械行业的整体表现，涵盖工程机械、铁路设备、节能减排等主要领域。报告指出，行业整体估值处于中性状态，部分细分板块如铁路设备表现较好，而工程机械和节能减排设备则面临一定的下行压力。同时，中国北车H股发行计划启动，为行业带来新的资本运作机会。

主要观点

1. 工程机械行业：销量下滑，投资意愿减弱

• 销量数据：2014年4月，重点公司挖掘机销量合计1.29万台，环比下降35.7%，同比下降20.6%。其中，国内销量1.25万台，同比下降19.3%；出口销量432台，同比下降45.1%。
• 行业趋势：自2013年4月至2014年2月，国内挖掘机销量持续增长（剔除春节因素），但3月起增长态势终止，4月降幅扩大。
• 区域表现：各区域销量同比变动较大，其中东北、中部、西北、北部地区销量分别同比下降12%、5%、8%、2%，而西南地区仅增长2%。
• 产品结构：大、中、小挖销量同比分别增长14%、-16%、3%，中挖销量占比下滑明显。
• 公司表现：三一、柳工、山河智能、厦工、中联的销量同比分别变化-7%、10%、-10%、5%、-62%，其中仅柳工销量增长高于行业平均。
• 市场格局：内资品牌、日系品牌、欧美品牌、韩系品牌的市场占有率分别为38.9%、30.6%、16.7%、13.8%，与2013年相比，内资和韩系品牌国内销量份额继续下滑。

2. 铁路设备行业：中国北车H股发行计划启动

• H股发行：中国北车（601299.SH）计划于5月发行H股，拟全球发售18.21亿股，发行价格区间为5-6.2港元，若顺利，募资额最高可达112.9亿港元。
• 行业意义：若发行成功，中国北车将成为继中国南车后，第二家实现A+H两地上市的轨道交通装备制造公司。
• 订单信息：中国北车旗下长客股份公司获得深圳地铁7号线和9号线价值29.58亿元的铝合金A型地铁车辆订单，预计2015年9月交付。

3. 节能减排行业：LNG价格回落，加气站利润回升

• LNG价格走势：4月以来，LNG市场价格连续下跌，5月7日均价为4787元/吨，较4月初高点下跌338元/吨，创年后新低。
• 加气站利润：LNG价格下跌带动加气站毛利润回升，山东、陕西、江浙及广东六地市平均毛利润为567元/吨，其中广东省利润最高。
• 下游影响：尽管利润回升，但部分加气站表示零售价格可能下调，市场竞争依然激烈。
• 中石油资产出让：中石油拟出让西气东输资产，组建东部管道公司，并通过产权交易所转让其100%股权，预计总资产达916.26亿元，总负债526.72亿元，净资产389.54亿元。

关键信息

• 行业估值：5月5日至9日，机械行业整体PE（TTM）为30.69倍，PB（MRQ）为2倍；其中，铁路设备板块PE为16.91倍，PB为1.63倍，表现优于其他板块。
• 投资建议：整体行业评级为中性，部分重点公司如广日股份、豪迈科技、东方精工、首航节能、中国北车获得买入评级。
• 风险提示：投资增速低于预期、政策落实力度不足、资金周转压力、市场竞争加剧、原材料价格上涨等。

图表说明

• 图1：机械行业主板、中小板、创业板估值与A股整体估值比较。
• 图2：我国主要挖掘机制造商合计销量及同比增速。
• 图3：部分公司挖掘机历史月度销量。
• 图4：历年挖掘机行业销量分布（按产品吨位）。
• 图5：历年挖掘机国内销售区域分布。
• 图6：欧美、韩系、日系、内资品牌挖掘机的国内市场份额变动。
• 图7：LNG价格走势图。
• 图8：LNG加气站利润图。

行业展望

整体来看，机械行业在2014年4月表现分化，工程机械板块受下游投资疲弱影响较大，而铁路设备板块因中国北车H股发行及订单增长表现相对较好。LNG市场虽价格回落，但加气站利润有所回升，中石油资产出让也对行业产生一定影响。未来，行业需关注政策落实、市场供需变化及资金流动性等关键因素。