《理财新规（征求意见稿）》的点评：“有法可依”和“法外开恩”-20180720-光大证券-11页-1mb

《理财新规（征求意见稿）》总结

核心内容

《理财新规（征求意见稿）》是由银保监会根据《资管新规》起草的监管文件，旨在规范商业银行理财业务，推动其健康发展。该文件于7月20日向社会公开征求意见，未来将根据反馈进一步修改完善。

主要观点

有法可依

1. 监管环境背景：在“金融严监管”和“政府债务严监管”的背景下，金融机构的合规意识增强，倾向于“法无授权不可为”，导致融资行为更为谨慎。
2. 政策明确的重要性：监管文件早出比晚出好，政策明确有助于金融机构在执行层面更合理地把握尺度，促进融资增长。
3. 非标债权投资的明确化：
   • 《资管新规》未明确是否允许投资非标债权，导致商业银行在实际操作中倾向于从严控制。
   • 《理财新规（征求意见稿）》明确允许公募理财产品适当投资非标债权资产，并对限额和集中度管理进行了规定，增强了金融机构的合规操作空间。

法外开恩

1. 过渡期后存量资产处理：
   • 对于因特殊原因难以回表的存量非标债权类资产及未到期的股权类资产，商业银行可经报监管部门同意，采取适当安排进行稳妥处理。
2. 公募产品销售起点下调：
   • 单只公募理财产品的销售起点由5万元降至1万元，降低了投资门槛，提升了市场参与度。
3. 政策放松的实质：
   • 《理财新规》是《资管新规》的配套细则，其放松更多是“明确”而非实质性放宽，整体仍以《资管新规》为框架。

关键信息

• 监管政策：强调“开前门”与“堵后门”并行，合理安排新增债务规模，严格管理隐性债务，同时推动创新型融资路径。
• 财政政策：2018年积极财政政策持续，税收收入/GDP比重上升，财政资金使用效率存在地区差异，18H2可能有新的政策出台。
• 货币政策：结构性货币政策为主，如定向降准、再贷款等，重点支持小微企业和实体经济，但总量宽松的OMO政策效果有限。
• 流动性管理：建议采用“以长换短”的方式，通过MLF等中期工具稳定银行负债，引导中长期利率下行，从而促进信贷市场发展。

风险提示

• 需密切关注监管政策可能的超预期变化，对市场产生影响。

分析师信息

• 张旭：执业证书编号 S0930516010001，电话 010-58452066，邮箱 zhang xu@ebecn.com
• 刘琛：执业证书编号 S0930517100006，电话 021-22169168，邮箱 chenliu@ebscn.com

联系人信息

• 曾章蓉：电话 0755-23894967，邮箱 zengzhangrong@ebscn.com
• 危玮肖：电话 010-58452070，邮箱 weiwx@ebscn.com

评级体系

基准指数

• A股主板：沪深300指数
• 中小盘：中小板指
• 创业板：创业板指
• 新三板：新三板指数
• 港股：恒生指数

估值方法说明

• 本报告基于假设，不同假设可能导致分析结果差异。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证证券在该价格交易。

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