20180723-中国银河国际证券-新的理财业务管理办法征求意见稿_应有助缓解对信贷紧缩的忧虑_3页_705kb
报告摘要
策略总结：新的理财业务管理办法征求意见稿对金融板块的影响
核心内容
2018年7月23日发布的新的理财业务管理办法征求意见稿，结合中国证监会和银保监会的相关文件，旨在为金融机构提供更大的灵活性，以应对资管新规带来的合规压力。这些政策调整主要针对非标准资产和理财产品处理方式，有助于缓解市场对短期内大规模被迫抛售的担忧，并改善金融板块的投资情绪。
主要观点
- 政策背景：继人行4月发布《资管新规》后，中国证监会和银保监会相继发布理财业务管理办法及资管新规操作细则，为金融机构提供过渡期（至2020年底）来处理不合规的理财产品。
- 缓解抛售担忧：征求意见稿允许不合规理财产品在宽限期内续期，前提是不迟于2020年12月31日到期且总规模不扩大。同时，金融机构可自行决定处理不合规产品的节奏，避免短期内集中抛售。
- 人行支持措施：人行对《资管新规》进行解释，支持银行通过发行次级债来补充资本，以吸收表外的非标准信贷资产，缓解信贷紧缩压力。
- 估值与市场表现：主要银行的市净率接近两年低位，显示出市场对其估值的担忧。随着政策的出台，行业信心有望得到提振。
- 扩大客户群：单一公募理财产品的投资门槛降低至10,000元人民币，有助于吸引更多投资者，尤其是中小投资者。
关键信息
理财产品规模与结构
- 银行非保本理财产品：截至2018年6月底，规模约为21万亿元人民币，其中约30%投资于非标准资产，一半为非标准信贷资产。
- 证券公司、基金及期货公司资管业务：截至2018年6月底，规模为25.91万亿元人民币。
政策调整亮点
- 宽限期处理不合规产品：允许理财产品在宽限期内续期，不扩大规模，避免集中抛售。
- 摊余成本法：部分封闭式理财产品可在宽限期内采用摊余成本法，减少市值计价带来的压力。
- 投资门槛降低：单一公募理财产品投资门槛从50,000元降至10,000元，有助于扩大客户群。
市场影响
- 投资情绪改善：二季度金融板块股价表现疲弱，政策的灵活性和人行的支持措施有望提振市场信心。
- 估值低位：主要银行市净率接近两年低位，政策释放积极信号可能推动估值修复。
行业表现
银行股
| 股票代号 | 公司 | 股价(港元) | 市值 | 2018年市盈率(倍) | 2019年市盈率(倍) | 市净率(倍) | 2018年股息率(%) | 年初至今表现(%) | 三个月表现(%) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 1398 HK Equity | 工商银行 | 5.56 | 2,192,372 | 5.61 | 5.13 | 0.82 | 5.40 | -11.61 | -17.26 |
| 939 HK Equity | 建设银行 | 6.86 | 1,724,673 | 5.65 | 5.15 | 0.84 | 5.35 | -4.72 | -14.68 |
| 1288 HK Equity | 农业银行 | 3.62 | 1,421,494 | 5.07 | 4.73 | 0.73 | 5.95 | -0.55 | -15.02 |
| 3988 HK Equity | 中国银行 | 3.61 | 1,169,329 | 5.16 | 4.75 | 0.65 | 5.94 | -5.99 | -12.59 |
| 3968 HK Equity | 招商银行 | 28.8 | 787,047 | 7.83 | 6.82 | 1.36 | 3.91 | -7.40 | -10.14 |
| 3328 HK Equity | 交通银行 | 5.47 | 448,168 | 4.97 | 4.67 | 0.58 | 6.10 | -5.69 | -12.06 |
| 1658 HK Equity | 邮储银行 | 5.01 | 405,963 | 6.42 | 5.60 | 0.91 | 3.58 | 23.40 | -4.93 |
| 1988 HK Equity | 民生银行 | 5.67 | 291,389 | 4.26 | 4.10 | 0.57 | 3.54 | -13.10 | -6.28 |
保险股
| 股票代号 | 公司 | 股价(港元) | 市值 | 2018年市盈率(倍) | 2019年市盈率(倍) | 市净率(倍) | 2018年股息率(%) | 年初至今表现(%) | 三个月表现(%) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2318 HK Equity | 中国平安 | 71.55 | 1,296,960 | 11.25 | 9.46 | 2.25 | 2.76 | -11.77 | -12.53 |
| 2628 HK Equity | 中国人寿 | 19.98 | 719,631 | 11.38 | 9.76 | 1.52 | 3.00 | -18.62 | -7.93 |
| 2601 HK Equity | 中国太保 | 29.5 | 330,775 | 11.53 | 9.70 | 1.68 | 4.05 | -21.44 | -12.72 |
| 1336 HK Equity | 新华保险 | 35.85 | 157,163 | 11.67 | 9.84 | 1.51 | 2.26 | -32.87 | 2.72 |
| 1339 HK Equity | 中国人民保险集团 | 3.42 | 145,090 | 6.99 | 6.52 | 0.91 | 1.22 | -11.17 | -6.04 |
券商股
| 股票代号 | 公司 | 股价(港元) | 市值 | 2018年市盈率(倍) | 2019年市盈率(倍) | 市净率(倍) | 2018年股息率(%) | 年初至今表现(%) | 三个月表现(%) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 6030 HK Equity | 中信证券 | 15.34 | 226,920 | 12.37 | 10.98 | 1.06 | 2.97 | -4.84 | -15.81 |
| 6886 HK Equity | 华泰证券 | 12.06 | 118,177 | 9.50 | 8.24 | 0.85 | 4.10 | -22.49 | -19.71 |
| 6837 HK Equity | 海通证券 | 7.85 | 114,859 | 8.41 | 7.38 | 0.66 | 3.72 | -30.78 | -25.10 |
| 1776 HK Equity | 广发证券 | 10.74 | 109,206 | 8.01 | 7.11 | 0.83 | 4.27 | -31.68 | -23.18 |
| 6881 HK Equity | 中国银河 | 3.91 | 71,380 | 7.48 | 6.90 | 0.53 | 4.00 | -32.12 | -20.37 |
| 3908 HK Equity | 中金公司 | 13.3 | 55,762 | 13.27 | 11.01 | 1.25 | 1.83 | -18.20 | -19.49 |
评级指标
- 买入：股价于12个月内将上升 >20%
- 沽出：股价于12个月内将下跌 >20%
- 持有：没有催化因素，由“买入”降级直至出现明确“买入”讯息或再度降级为立刻卖出
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利益披露
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