20230630-银河期货-燃料油半年报_高硫强低硫弱格局短中期内仍维续_17页_1mb

高硫燃料油（HSFO）2023年上半年基本面分析

需求端

• 一季度支撑主要来自中国炼厂进料需求，中石油持续寻购，进口需求同比增长约100万吨。
• 二季度需求重心转移至南亚和中东发电需求，南亚夏季发电季需求增长、中东提前备货推高高硫需求。
• 三季度需求旺季逐渐收窄，中东发电需求顶峰后回落。
• 3Q主要矛盾： 俄罗斯制裁缓解供应集中度下降，中东炼厂转型影响供应。

供应端

• 俄罗斯燃料油出口波动大，制裁导致阶段性供应收紧。
• 中东高硫燃料油出口因炼厂改革逐渐下行，科威特、沙特等国净进口增加。

价格与价差

• 高硫燃料油性价比提升，船燃销量占比有所增长。
• 裂解价差跟随轻重原油价差变动，短期维持震荡。
• 高硫现货贴水水平趋近22年平均水平。

低硫燃料油（LSFO）2023年上半年基本面分析

供应端

• 中东地区低硫燃料油出口增加，科威特Al-Zour炼厂逐步投产贡献亚洲供应压力（月增约60万吨）。
• 欧洲出口下滑，弥补供应缺口主要靠中东，预计下半年仍存在扩张压力。

需求端

• 发电需求：欧美经济衰退导致需求疲软，LNG等能源更具经济性，对低硫排放无常规驱动。
• 船加油需求：随着脱硫塔船舶比例上升，高硫燃料油的使用推广，LSFO使用率逐步下降。
• 价格走势显示，LSFO需维持逢高做缩LU-FU价差策略。

短期与中期展望

• 高硫： 需求侧支撑仍强，供应逐步收缩，建议关注区域需求变化。
• 低硫： 供应增量明显，需求支撑不足，预计维持弱势震荡。

注：数据来源于多时段市场情况分析，以2023年行情为焦点，请注意时效性。