20241227-银河期货-燃料油年报_高硫强势低硫弱势格局仍可期待_16页_959kb

高硫燃料油****2024年回顾与展望
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行情回顾：
2024年高硫燃料油表现强势，一季度在中国企业买货驱动下现货贴水触及10美元/吨；二季度受中东、南亚需求及俄罗斯供应扰动驱动贴水突破0值；三季度旺季需求和消费税预期支撑贴水至17美元/吨；四季度供应端扰动（地缘政治、检修）及需求支撑（发电、船燃）共同维持贴水在10美元/吨以上高位。
`供应`：俄罗斯受地缘政治及利润影响，中东和墨西哥新增产能投产，但部分炼厂检修或停产。需求\：发电需求旺盛（中东、东南亚），船燃需求随脱硫塔安装船舶增长稳定上升，但经济性差距收窄或影响长线增量。
`展望`：2025年供应预期小幅减量，需求支撑稳定（发电、新船燃需求），但消费税改革或打压中国需求。策略\：单边高位震荡，裂解逢低布多，关注月差正套。

低硫燃料油****2024年回顾与展望
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行情回顾：全年偏弱震荡，现货贴水维持在0-10美元/吨区间，9月受供应扰动短暂拉涨至20美元/吨。供应端产能扩张（Al-Zour、Dangote、尼日利亚Har村炼厂），需求乏力（发电、船燃、工业），低硫裂解价差窄幅震荡。
`供应`：中东、非洲新增产能稳定释放，Al-Zour炼厂出口恢复，Dangote阶段性供应扰动。需求\：船燃加注稳定但增速放缓，发电需求疲弱（天然气价格优势、经济性差），工业需求无显著支撑。
`展望`：2025年供应压力短期仍存，但Al-Zour及季节性需求增长或缓解压力；需求端维持偏弱，加注节奏或放缓。策略\：单边震荡偏弱，关注近月月差反套机会。

市场展望与策略
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• 高硫：供需博弈下维持强势，关注消费税改革落地；策略倾向正套，把握裂解高位布多机会。
• 低硫：进口逻辑与成本支撑受限，供需逐步平衡但节奏缓慢，短空、近月反套为关键策略。

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