20260330-银河期货-燃料油4月报_高低硫价差关注低硫减产及高硫需求启动节奏_12页_1mb

燃料油4月报总结

核心内容

本报告分析了2026年3月燃料油市场的行情回顾、基本面供需情况及后市展望，重点探讨了高低硫燃料油的价格走势、供应变化及市场策略。

市场回顾

3月，受霍尔木兹海峡封闭影响，高低硫燃料油裂解价差及贴水均创历史新高后有所回落。具体表现如下：

• 高硫燃料油：3月中旬裂解价差达到约27美元/桶，较2025年发电旺季时期的3美元/桶显著增长；新加坡现货基差达到72美元/吨，较俄乌冲突初期的30美元/吨大幅上升。
• 低硫燃料油：3月中下旬贴水达到历史最高水平，但受亚洲供应紧张及需求增长影响，价格仍维持高位。
• 价格对比：高硫燃料油3月整体表现弱于低硫，因亚洲高硫供应有所缓解，而低硫供应持续紧张。

市场展望

4月及二季度，市场关注点包括：

• 高硫燃料油：进入需求旺季，关注俄罗斯能源设施受袭情况、美国豁免令结束后的出口物流变化及南亚、中东、埃及等地的发电备货需求启动。
• 低硫燃料油：供应端仍偏紧，需关注终端加注负反馈情况，以及中东地区供应中断对替代货源的影响。
• 物流变化：俄罗斯、墨西哥、中东等地区的出口量受地缘政治影响波动较大，尤其俄罗斯因豁免令出口至印度增加，但整体出口受限；中东部分炼厂关闭或减产，出口量大幅下降。

策略推荐

1. 单边策略：市场呈现强势高位震荡态势，建议关注价格波动。
2. 套利策略：
   • FU7-9正套：关注高硫燃料油期货合约的正套机会。
   • LU6-7正套：低硫燃料油期货合约的正套机会值得关注。
   • LUFU价差做缩：关注高低硫价差缩小的潜在机会，主要取决于低硫减产节奏及高硫需求启动情况。
3. 期权策略：暂无明确建议。

关键信息

• 俄罗斯出口：3月出口量回升，但受霍尔木兹海峡封闭及港口袭击影响，出口仍受限。4月需关注能源设施受袭情况。
• 墨西哥出口：3月高硫出口量增长，但总供应量受限，Tula及Olmeca炼厂二次装置投产后产量减少。
• 中东供应：受冲突影响，Al-Zour、MinaAbdulla、Sitra、Mesaieed、RasTanura、Fujairah等炼厂减产或关闭，出口量大幅下降。
• 尼日利亚Dangote炼厂：低硫产量及出口环比下降，但成品油招标表明其二次装置运行稳定。
• 南苏丹Dar原油：出口逐步恢复，印度开始分流该原油。
• 新加坡库存：维持高位，连续四周累库，供应紧张叠加需求增长，市场远期原料担忧仍存。

作者信息

• 研究员：吴晓蓉
• 邮箱：wuxiaorong_qh@chinastock.com.cn
• 期货从业资格证号：F03108405
• 投资咨询资格证号：Z002153

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附图说明

• 图1：新加坡高硫现货贴水
• 图2：新加坡低硫现货贴水
• 图3：新加坡高低硫价差
• 图4：高硫燃料油裂解
• 图5：低硫燃料油裂解
• 图6：92号汽油裂解
• 图7：墨西哥高硫燃料油出港
• 图8：墨西哥高硫燃料油流向
• 图9：中东高硫燃料油出港
• 图10：中东高硫燃料油流向
• 图11：伊朗高硫燃料油出港
• 图12：伊拉克高硫燃料油出港
• 图13：Al-Zour低硫燃料油出口
• 图14：Al-Zour低硫燃料油出港目的地
• 图15：Dangote低硫燃料油出港
• 图16：Dangote出港目的地
• 图17：新加坡低硫船燃加注
• 图18：富查伊拉低硫船燃加注

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注：以上内容为2026年3月30日发布的《燃料油4月报》总结，供参考使用，不构成投资建议。