20250926-银河期货-燃料油9月报_高硫供需实际宽松_低硫供应压力小于预期_16页_1mb

燃料油9月报总结

核心内容提取分析

市场概况与供需动态

高硫燃料油市场

• 9月高硫燃料油裂解价差稳步回升约1.8美元/桶至-3.2美元/桶。
• 供应端受俄罗斯能源设施受袭影响，但出口物流恢复迅速，日本日均出口增长21%日均突破10万吨。
• 中国地炼四季度原油配额不足，国内进料需求因加工经济性回升而逐步回暖，但库存高企（新加坡及国内库存仍高企）难以快速消化，市场整体供需偏宽松。

低硫燃料油市场

• 供应压力持续增加，尼日利亚Dangote炼厂因故障多次停运，9月出口招标增加，导致近端供应紧张。
• 中东Al-Zour炼厂低硫出口高位维持，但受中东地区地缘政治冲突（如阿联酋与南苏丹之间的矛盾）影响，部分供应转向新加坡。
• 新加坡低硫船燃加注消费占比提升，但总体持稳。

地缘政治与宏观因素

• 俄罗斯：受袭设施恢复速度较快，物流恢复不像预期中那么剧烈；制裁背景下，中国与俄罗斯的贸易关系仍受到压力，但仍有一定份额。
• 中东冲突：阿联酋对苏丹货物流动限制加剧市场供应紧张。
• 中国政策：政府调整了低硫燃料油消费税抵扣比例，并提高部分独立炼厂进口退税额度，为燃料油需求复苏带来一定支撑，降低炼厂进料成本。

后市展望

• 高硫燃料油：库存高位压价，进料需求回升有限，供需宽松格局难以快速改变。裂解价差可能维持当前震荡区间，短期震荡为主。
• 低硫燃料油：供应端压力持续上行，中东地区和尼日利亚装置运行不稳定导致供应波动。消费端无明显驱动动能，市场走弱震荡为主。

交易策略

1. 高硫燃料油：
   • 单边震荡，LU和FU主力合约短期偏强震荡。
2. 套利策略：
   • 关注做扩LU01-FU01的机会。
3. 期权策略：
   • 适当卖出FU01虚值看涨期权套利。

风险提示

• 原油价格波动、地缘政治扰动（伊朗制裁延续、中东局势）、库存持续高企超过预期、地炼配额政策变化等风险。