20171113-安信证券-技术赋能打造生态_核心业务重焕活_32页_2mb

阿里巴巴深度分析总结

核心内容概述

阿里巴巴在2017年展现出强劲的增长势头和广泛的业务布局，涵盖电商、云计算、物流、支付、大文娱等多个领域。公司致力于通过技术赋能推动核心商业增长，同时积极布局全球化战略，拓展海外市场。以下为各业务板块的核心内容、主要观点和关键信息。

主要观点与关键信息

1. 技术赋能，核心商业重焕增长活力

• 市场前景：中国零售市场的线上渗透率仍有上升空间，预计2017-2020年交易额年复合增长率约为22%。
• 移动内容消费：移动内容消费成为拉新和提升用户粘性的新方式，直播和短视频分别发挥不同的作用，直播带货能力强，短视频则提升用户停留时长。
• 人工智能：通过消费者统一身份数据体系和AI模型实现个性化推荐和营销，提升用户转化率和复购率。
• 新零售案例：盒马鲜生和零售通分别代表了线上线下的融合模式。盒马实现单店盈利，零售通覆盖50万零售小店，推动社区零售生态发展。

2. 云计算前景广阔，用户增长拉动规模效应

• 市场增长：预计2018财年云收入同比增长92%，2018-2020财年年复合增长率约58%。
• 付费用户增长：阿里云付费用户数持续增长，用户粘性高，付费渗透率低，为云业务提供增长空间。
• 价格策略：通过产品降价和灵活的付费模式吸引中小企业，推动云服务的普及。
• 全球布局：阿里云已在全球15个国家和地区设有超过600个节点，IaaS市占率排名全球第四。

3. 菜鸟着眼智能，连接世界

• 智能物流：菜鸟通过大数据和自动化技术提升物流效率，实现包裹最优线路分配和实时物流跟踪。
• 全球化战略：菜鸟计划在2017-2020年投入1000亿元，打造全球超级物流枢纽，支持“全球72小时达”目标。
• 跨境物流：菜鸟已连接224个国家和地区，为跨境电商提供高效物流解决方案。

4. 支付宝丰富支付场景，加码金融服务赋能商家

• 移动支付市场：支付宝占据54.5%市场份额，与财付通形成双寡头格局。
• 线下支付：通过开放平台支持线下商户，覆盖八大线下场景，助力商家数字化转型。
• 金融服务：支付宝通过“收钱码”等服务提供多维金融支持，吸引小微商户。

5. 大文娱完成整合，期待娱乐与商业的化学反应

• 内容与流量：大文娱板块为集团提供内容和流量入口，提升用户拉新和消费数据价值。
• 优酷发展：优酷推出超级剧集和网络剧集，内容营销和商业化模式更加多元化。
• UC转型：UC成为大数据信息流媒体平台，依托阿里生态进行内容分发和用户精准推荐。

6. 阿里生态出海，全球化是长期战略

• 全球化目标：实现全球买、全球卖、全球付、全球运、全球游，服务20亿消费者。
• 电商出海：通过天猫出海项目，将天猫生态复制到东南亚、印度等地，服务海外华人和当地消费者。
• 物流与支付支持：菜鸟和支付宝为出海电商提供物流和支付保障，提升海外服务体验。

投资建议及估值

• 投资评级：买入-A。
• 目标价：230美元。
• 估值方法：采用分部加总法（SOTP）进行估值。
  • 核心商业：195.4美元，基于1.2倍PEG及24.8%的盈利CAGR。
  • 云计算：12.8美元，基于10倍P/S及33亿美元收入预测。
  • 数字媒体及娱乐：6.0美元，基于4.3倍P/S及36亿美元收入预测。
  • 蚂蚁金服：7.7美元，基于B轮融资对应估值及33%权益。
  • 菜鸟：3.9美元，基于51%持股及1300亿元估值。
  • 净现金：4.1美元。

风险提示

• 市场竞争加剧：可能导致中国零售收入增长放缓。
• 成本与利润率：对云业务、内容成本及其他新举措的投入可能高于预期，拖累利润率。
• 用户获取成本：获取新用户的市场营销成本可能高于预期。

盈利预测与财务指标

股权结构

• 截至2017年6月9日：阿里巴巴集团股权结构显示其对核心业务、云计算、大文娱、菜鸟、蚂蚁金服等板块拥有重要权益。

总结

阿里巴巴凭借技术赋能和生态整合，推动核心商业、云计算、物流、支付和大文娱等业务的协同发展，形成强大的增长动力。公司积极布局全球化，通过电商、支付、物流和云计算的协同出海，拓展海外市场。同时，公司对内部业务进行优化，提升用户粘性和服务效率，为未来增长奠定坚实基础。