医药生物行业2018年度策略：强者恒强，迎创新药春天-20171208-华安证券-47页-2mb

医药生物行业2018年度策略总结

核心内容

本报告是医药生物行业2018年度策略，提出在医改背景下，医药行业将步入新常态，行业增速换挡，预计保持在10%-15%区间稳步增长。报告强调了创新药为未来十年中国医药行业转型的重要主线，并指出医改将带来行业集中度提升，龙头公司将受益于政策带来的结构性变化。

主要观点

• 行业整体表现：2017年前三季度医药生物行业整体表现中游偏上，申万医药指数涨幅8.07%，跑输沪深300指数。子行业分化显著，生物制品、化学制剂等板块表现优于行业整体。
• 估值变化：行业整体估值回落，但子行业间估值分化明显，医疗服务板块估值最高，达68倍，而医药商业估值最低，仅为27倍。
• 业绩复苏：医药行业整体业绩增速企稳回升，224家医药上市公司前三季度归母净利润增速达24.39%。子行业间业绩分化明显，化学制剂、医药商业增速较快，而化学原料药、中药等板块增速相对较低。
• 政策导向：医改进入攻坚阶段，政策重点包括审批制度改革、质量提升（一致性评价）、流通领域改革（两票制）等，推动医药行业全面变革。
• 投资策略：建议围绕“三医联动”主线，关注创新药、医保目录调整、一致性评价、流通整合及细分行业龙头等机会，重点推荐安科生物、泰格医药、益丰药房、一心堂、国药一致、华东医药，关注恒瑞医药、复星医药、丽珠集团、上海医药、济川药业等。

关键信息

1. 创新药

• 政策支持：国务院发布的42号文提出36条改革措施，支持医药创新，鼓励药品和医疗器械研发。
• 行业趋势：未来3-5年将迎来国产创新药上市的密集期，创新药估值变化带来投资机会。
• 重点推荐：恒瑞医药、复星医药、丽珠集团、华东医药等研发能力强、产品梯队健全的创新药企业。
• CAR-T疗法：国内企业紧跟国际步伐，安科生物被推荐为精准医疗龙头，复星医药关注其与Kite的合作。

2. 医保目录调整

• 扩容：新版医保目录时隔8年再扩容，新增339个品种，增幅15.43%，其中中药领域增幅明显。
• 谈判机制：36个品种通过谈判降价进入医保目录，平均价格降幅达44%。
• 重点推荐：康弘药业、信立泰、恒瑞医药、亿帆医药、康缘药业等涉及医保谈判品种的企业。

3. 仿制药一致性评价

• 政策推进：一致性评价进入受理阶段，首批289个品种需完成评价，部分企业已开始申报。
• 受益企业：华东医药、华海药业（制剂出口）、泰格医药（CRO行业）等将从中受益。
• 参比制剂：截至2017年10月31日，CFDA已发布10批参比制剂目录，涉及548个品种。

4. 流通领域改革（两票制）

• 政策实施：两票制在各省积极推广，全国31个省级地区已出台相关文件，预计2018年全面实施。
• 行业影响：两票制压缩流通环节，推动行业集中度提升，利好大型流通企业，如上海医药、国药一致、益丰药房、一心堂等。

5. 处方外流与药店整合

• 趋势分析：处方外流逐步落地，药店面临服务升级，特色经营模式如中医馆、DTP药房将成为增强客户粘性的关键。
• 重点推荐：益丰药房、一心堂、国药一致等连锁药店龙头。

6. 细分行业龙头

• 高景气领域：建议关注生长激素领域龙头长春高新、胰岛素龙头通化东宝、中药OTC龙头华润三九、优质儿童药企济川药业、心血管器械龙头乐普医疗、连锁眼科医院爱尔眼科等。

风险提示

• 政策推行不及预期：医改政策可能未达预期，影响行业增速。
• 股市系统性风险：整体市场波动可能对医药行业造成影响。

重点推荐公司

图表目录

• 图表1：在医保、医药、医疗“三医联动”的逻辑下更加注重创新药的投资机会
• 图表2：重点推荐公司盈利预测与评级
• 图表3：年初至今各行业（申万一级）涨跌幅一览
• 图表4：申万医药二级子行业年初至今涨跌幅对比
• 图表5：剔除新股后申万医药生物行业年初至今涨幅前20个股
• 图表6：申万医药生物一级行业与沪深300市盈率及溢价率
• 图表7：医药生物子板块市盈率
• 图表8：医药制造业主营业务收入与利润总额累计同比增速
• 图表9：医药制造业主营业务收入与利润总额累计同比增速
• 图表10：医药生物行业224家样本上市公司2017/2016Q1-Q3营业收入、归母净利润增速
• 图表11：医药行业整体主要费率数据和资产负债率对比
• 图表12：医药子行业2017/2016Q1-Q3收入与净利润增速
• 图表13：各子行业龙头上市公司2016年/2017Q1净利润增速
• 图表14：近年来发布的医药行业纲领性文件
• 图表15：近期CFDA发布的推进审评审批制度改革类文件
• 图表16：CDE重要招聘公告及招聘人员数量
• 图表17：我国CDE审评人员情况一览
• 图表18：完成审评并呈送总局审批和排队等待审评的注册申请情况
• 图表19：前23批被纳入优先审评品种数量居前的药企
• 图表20：仿制药一致性评价文件重磅文件汇总
• 图表21：总局发布的参比制剂目录数目
• 图表22：一致性评价申报受理品种情况
• 图表23：全国各省级地区两票制推进情况
• 图表24：我国城镇基本医疗保险基金收入与支出
• 图表25：我国新型农村合作医疗基金收入与支出
• 图表26：本次医保谈判成功纳入医保目录涉及上市公司的品种情况
• 图表27：医药分开后等级医院药占比同期情况
• 图表28：医药分开后各等级医院诊疗次数同比变动情况
• 图表29：涉及医院药占比、药品加成、促进处方外流等政策汇总
• 图表30：我国拥有自主知识产权的1类新药典例
• 图表31：我国上市医药企业研发投入情况（2016）
• 图表32：恒瑞医药近年来研发投入情况
• 图表33：我国1类创新药申报情况（2006-2017.7）
• 图表34：创新药月度受理情况（2016.1-9/2017.1-9）
• 图表35：我国在研创新药项目数量前20医药企业
• 图表36：中国医药公司转让新药海外权益典型案例
• 图表37：恒瑞医药1类创新药研发进度
• 图表38：复星医药创新药产品线研发进度
• 图表39：丽珠集团创新药产品线研发进度
• 图表40：上市公司医保谈判品种2016年终端销售额
• 图表41：我国企业美国ANDA数量统计（截至2017年10月31日）
• 图表42：全国药品批发企业家数与前100位市占率
• 图表43：药品流通行业市场销售渠道占比（2017H1）
• 图表44：零售终端市场规模、增速与药品全终端零售市场增速对比
• 图表45：连锁药店与单体门店数量及连锁率
• 图表46：连锁药店企业数量及增速
• 图表47：细分领域龙头企业
• 图表48：全国各省两票制进展一览