20240616-西南证券-利率市场跟踪周报_部分险企再降预定利率对债市影响如何__18页_2mb

报告分析总结

1. 部分险企再降预定利率对债市影响

• 主动减负行为：本轮调降增额终身寿险预定利率25BP是险企应对风险管控的主动调整，不同于2023年监管引导下的全面停售，仅涉及增额终身寿险。
• 资产配置调整：预计险企将增加超长期限地方债和金融债配置，减少国债和同业存单持有。2023年类似调整后，保险机构对中长期债券的持仓比例显著提升。
• 边际成本估算：若全面调降增额终身寿险预定利率25BP，可能影响险企边际成本约397BP。

2. 重要事项

• 物价与金融数据：5月CPI同比上涨0.3%，PPI同比下降0.6%；1-5月社融增量同比少增，M2增速7%，M1负增长。
• 政策动态：保障性住房、科技创新等领域再贷款推进；50年特别国债发行，利率2.5%，主要由配置盘承接。

3. 资金市场

• 利率表现：R001、DR001等短期利率震荡下行，隔夜资金利率在1.7%左右；同业存单收益率整体下行，1年期收益率降至2.04%。
• 一级市场：净融资额连续回落，超长期特别国债引发行情边际降温。

4. 债券市场

• 收益率变化：长端收益率明显下行，10年国债收益率下降275BP，国开债下降365BP；期限利差收窄，10Y-1Y国债利差压缩至661.8BP。
• 资产久期需求：配置盘加大对超长期限债券的配置，推动债市回暖；政策性金融债短期交易性机会减少。

5. 后市展望

• 短期震荡：长端利率在宏观经济复苏背景下维持震荡，政策协同发力空间存在。
• 中长期下行趋势：多重因素（如结构性供需错配、长期资产配置需求）支持利率持续下行。