20260429-东海证券-保险业态观察（十五）_预定利率研究值环比回升4bp至1.93_看好一季报价值增长带来的板块催化_3页_319kb

行业简评总结

核心内容

本报告为东海证券研究所发布的非银金融行业简评，重点分析了保险行业在2026年一季度的预定利率研究值变化、负债端结构优化、投资端趋势及整体投资建议。

主要观点

1. 预定利率研究值回升

• 事件：保险业协会于2026年4月24日召开了一季度例会，研究值由1.89%回升至1.93%，环比上升4bps。
• 趋势：这是自2025年第一季度以来首次回升，标志着此前连续五个季度下调趋势的结束。
• 背景：5Y-LPR与5Y定存利率连续两季保持不变，10年期国债到期收益率小幅下降但长端利率趋势性回暖。
• 影响：当前研究值距预定利率上限2.00%仅差7bps，未触发调整阈值，预计全年上限维持不变，产品定价稳定性增强。

2. 负债端结构优化

• 开门红销售：2026年一季度分红险主导开门红，新单保费占比持续抬升，成为绝对主力。
• 监管影响：分红险演示利率上限收紧至3.5%，推动行业向“低保证、高浮动”稳健型产品转型。
• 产品创新：部分险企推出预定利率为1.25%的分红险产品，缓解利差损风险，同时对分红实现率提出更高要求。
• 渠道表现：银保渠道表现强劲，头部险企银保期缴保费同比翻倍，期缴占比提升，成为负债增长的核心引擎。

3. 投资端趋势

• 利率企稳：10年期国债收益率企稳于1.82%，长端利率底部确认，带动险企净投资收益率回升。
• 权益配置：险资配置侧重于高股息标的与新质生产力赛道，如人工智能和高端制造，挖掘长期成长价值。
• 市场展望：尽管一季度权益市场震荡，但长端利率企稳和权益配置优化形成支撑，叠加去年低基数效应，全年投资收益有望稳中有升。

关键信息

• 行业评级：报告建议“超配”非银金融板块，认为其未来6个月内相对沪深300指数将跑赢10%。
• 投资建议：建议关注拥有明显护城河的大型上市险企，重点布局在稳定规模下的产能爬坡与保障意识激活后的需求释放。
• 风险提示：
  • 新单销售不及预期导致负债端增长承压；
  • 长端利率下行与权益市场波动影响投资端表现；
  • 财产险风险减量力度不足导致COR高企；
  • 政策风险。

表格概览

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