> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 行业简评总结 ## 核心内容 本报告为东海证券研究所发布的非银金融行业简评，重点分析了保险行业在2026年一季度的预定利率研究值变化、负债端结构优化、投资端趋势及整体投资建议。 ## 主要观点 ### 1. 预定利率研究值回升 - **事件**：保险业协会于2026年4月24日召开了一季度例会，研究值由1.89%回升至1.93%，环比上升4bps。 - **趋势**：这是自2025年第一季度以来首次回升，标志着此前连续五个季度下调趋势的结束。 - **背景**：5Y-LPR与5Y定存利率连续两季保持不变，10年期国债到期收益率小幅下降但长端利率趋势性回暖。 - **影响**：当前研究值距预定利率上限2.00%仅差7bps，未触发调整阈值，预计全年上限维持不变，产品定价稳定性增强。 ### 2. 负债端结构优化 - **开门红销售**：2026年一季度分红险主导开门红，新单保费占比持续抬升，成为绝对主力。 - **监管影响**：分红险演示利率上限收紧至3.5%，推动行业向“低保证、高浮动”稳健型产品转型。 - **产品创新**：部分险企推出预定利率为1.25%的分红险产品，缓解利差损风险，同时对分红实现率提出更高要求。 - **渠道表现**：银保渠道表现强劲，头部险企银保期缴保费同比翻倍，期缴占比提升，成为负债增长的核心引擎。 ### 3. 投资端趋势 - **利率企稳**：10年期国债收益率企稳于1.82%，长端利率底部确认，带动险企净投资收益率回升。 - **权益配置**：险资配置侧重于高股息标的与新质生产力赛道，如人工智能和高端制造，挖掘长期成长价值。 - **市场展望**：尽管一季度权益市场震荡，但长端利率企稳和权益配置优化形成支撑，叠加去年低基数效应，全年投资收益有望稳中有升。 ## 关键信息 - **行业评级**：报告建议“超配”非银金融板块，认为其未来6个月内相对沪深300指数将跑赢10%。 - **投资建议**：建议关注拥有明显护城河的大型上市险企，重点布局在稳定规模下的产能爬坡与保障意识激活后的需求释放。 - **风险提示**： - 新单销售不及预期导致负债端增长承压； - 长端利率下行与权益市场波动影响投资端表现； - 财产险风险减量力度不足导致COR高企； - 政策风险。 ## 表格概览 | 时间 | 例会名称 | 预定利率研究值 | 季度环比变化 | 预定利率上限 | 与上限差值绝对值 | |----------------|----------------------|----------------|--------------|--------------|------------------| | 2025/01/10 | 2024年四季度例会 | 2.34% | - | 2.50% | 16bps | | 2025/04/21 | 2025年一季度例会 | 2.13% | -21bps | 2.50% | 37bps | | 2025/07/25 | 2025年二季度例会 | 1.99% | -14bps | 2.50% | 51bps | | 2025/10/29 | 2025年三季度例会 | 1.90% | -9bps | 2.00% | 10bps | | 2026/01/20 | 2025年四季度例会 | 1.89% | -1bp | 2.00% | 11bps | | 2026/04/24 | 2026年一季度例会 | 1.93% | +4bps | 2.00% | 7bps | ## 分析师声明与免责声明 - **分析师声明**：报告由具有证券投资咨询执业资格的分析师撰写，独立、客观，不受第三方影响。 - **免责声明**：报告基于合法合规的公开资料，不保证信息真实性、准确性和完整性，不构成投资建议，不承担相关责任。 ## 资质声明 - 东海证券股份有限公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 ## 联系方式 ### 上海 东海证券研究所 - 地址：上海市浦东新区东方路1928号 东海证券大厦 - 网址：Http://www.longone.com.cn - 座机：（8621）20333275 - 手机：18221959689 - 传真：（8621）50585608 - 邮编：200125 ### 北京 东海证券研究所 - 地址：北京市西三环北路87号国际财经中心D座15F - 网址：Http://www.longone.com.cn - 座机：（8610）59707105 - 手机：18221959689 - 传真：（8610）59707100 - 邮编：100089