20250623-东吴证券-环保行业跟踪周报_军信携长沙数字集团共促垃圾焚烧+IDC落地_固废板块提分红+供热_IDC拓展提ROE_25页_1mb

环保行业跟踪周报总结：

一、 垃圾焚烧板块
核心逻辑在于两类增长驱动：

1. 资本开支下降带来自由现金流提升和分红水平显著提高。2024年板块自由现金流转正并持续改善，多家公司分红派息力度增大（如军信股份、绿色动力、光大环境），股息率提升，显示成熟期板块价值重估潜力。
2. 提质增效改善ROE。企业通过降本、供热（如绿色动力）、以及垃圾焚烧+IDC合作模式拓展（视为垃圾发电的延申应用）提升运营效率。IDC合作预计能显著提升IDC/算力租赁模式下的盈利强度和综合ROE。IDC合作潜力集中在区域内运营规模大的企业（参考军信、永兴、旺能等）。

二、 水务运营板块

1. 业绩稳健增长与高分红并存：剔除一次性收益后业绩增长强劲，经营性现金流改善。广州水价上调落地（第二阶梯、合表水价提升），深圳水价改革听证，未来有望带动全国新一轮水价改革，带来收入端改善和估值提升空间。
2. 关键公司：粤海投资（稀缺对港供水资产，高调价弹性）、兴蓉环境（成都优质水务，提价增厚现金流）、洪城环境（调价有潜在空间，高分红）、联泰环保（盈利修复弹性大）。

三、 环卫装备与生物柴油

1. 环卫车市场：2025年前5个月新能源渗透率同比提升超过6个百分点，渗透率达14.95%。宇通重工、盈峰环境、福龙马等是主要参与者。
2. 生物柴油：价格显著上涨（环比+7.1%），生产盈利回正，原料端未端供应充足，SAF生物航煤市场潜力待挖掘。

四、 锂电回收
目前仍处于行业出清过程中，金属价格普遍下跌，但锂回收率提升等因素导致盈利略有改善。展望：预期随着行业整合和技术进步盈利将持续恢复。

五、 行业重点与展望
分析师观点集中于环保市场化深化、化债带来的优质运营资产重估、以及新质生产力方向（垃圾焚烧+IDC、环卫电动化、环保装备技术如半导体洁净设备、新能源制氢等）。

六、 风险提示
主要包括政策推广不及预期、财政支出低于预期、行业竞争加剧等风险。

分析师维持"增持"评级，并提出了重点关注的公司名单。