20220112-国金证券-石药集团-01093.HK-仿创结合_3日3药获批_肿瘤板块持续发力_3页_1mb

石药集团(01093.HK) 买入 (维持评级) 总结

核心内容

石药集团近期在医药健康领域取得显著进展，其附属公司连续获批三款新药，显示出公司在仿创结合策略上的成功，尤其在肿瘤治疗领域持续发力。公司目前市价为9.240港元，总市值约为110,417.81百万元，年内股价最高为12.460港元，最低为7.890港元。公司股价在3个月内上涨2.67%，在6个月内下跌11.66%，在12个月内上涨13.37%。

主要观点

• 新产品获批：2022年1月11日和12日，公司分别获批盐酸米托蒽醌脂质体注射液和甲磺酸仑伐替尼，进一步增强了其在肿瘤治疗领域的竞争力。
• 盐酸米托蒽醌脂质体注射液：为石药自主研发的全球首个米托蒽醌纳米制剂，具有更高的生物利用度和患者耐受性，临床使用剂量显著高于其他剂型。
• 甲磺酸仑伐替尼：为仿制药，用于治疗肝细胞癌，尽管已有原研药及多个仿制药进入医保，但其市场潜力巨大，预计可带来十亿量级的业绩增长。
• 肿瘤板块增长：公司肿瘤辅助治疗领域持续拓展，新产品有望提升盈利质量和增长动力。

关键信息

财务预测与表现

• 营收增长：预计2021-2023年营收分别为281亿、335亿、403亿元，同比增长分别为12.7%、19.3%、20.2%。
• 净利润增长：预计2021-2023年归母净利润分别为57亿、66亿、79亿元，同比增长分别为10%、16%、20%。
• 盈利能力：公司毛利率持续提升，2021-2023年毛利分别为21,650亿、25,829亿、31,050亿元，毛利率分别为77.0%、77.0%、77.0%。
• 估值指标：公司当前市盈率（P/E）为13.98倍，市净率（P/B）为2.96倍，估值处于合理区间。

投资建议

• 评级维持：公司目前维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。
• 盈利预期：公司未来三年盈利增长稳健，盈利能力持续增强，ROE和净利润率均保持在较高水平。

风险提示

• 研发风险：新药研发及市场推广可能面临不达预期的风险。
• 集采影响：药品集中采购政策可能对公司的利润产生压力。

附录：财务指标摘要

每股指标

• 每股收益：2021-2023年分别为0.476、0.551、0.661元。
• 每股净资产：2021-2023年分别为2.272、2.641、3.119元。
• 每股经营现金净流：2021-2023年分别为0.502、0.548、0.676元。

投资回报率

• 净资产收益率（ROE）：2021-2023年分别为20.97%、20.87%、21.18%。
• 总资产收益率（ROA）：2021-2023年分别为15.80%、15.80%、16.04%。
• 投入资本收益率（ROIC）：2021-2023年分别为18.27%、19.21%、19.67%。

成长率

• 主营业务收入增长率：2021-2023年分别为12.73%、19.30%、20.21%。
• 净利润增长率：2021-2023年分别为10.33%、15.72%、19.87%。

资产管理能力

• 应收账款周转天数：2021-2023年分别为66.4天、66.4天、66.4天。
• 存货周转天数：2021-2023年分别为110.6天、110.6天、110.6天。
• 应付账款周转天数：2021-2023年分别为84.9天、84.9天、84.9天。

偿债能力

• 净负债/股东权益：2021-2023年分别为-34.40%、-39.89%、-45.19%。
• 资产负债率：2021-2023年分别为22.30%、22.07%、22.16%。

结论

石药集团在肿瘤治疗领域持续发力，通过自主研发和仿制药策略，增强了市场竞争力。公司财务表现稳健，盈利能力和估值指标均显示出良好的发展趋势。尽管面临研发和集采带来的潜在风险，但其整体前景乐观，维持“买入”评级。