20141225-中原证券-LED行业_2015年投资策略-创新商业模式_LED照明加速成长_13页_301kb

LED行业2015年投资策略总结

核心内容概述

本报告由分析师贾建虎撰写，分析了2014年LED行业的发展情况，并展望了2015年的投资机会。报告指出，尽管LED背光应用增速放缓，但通用照明成为LED行业增长的主要驱动力，带动全产业链快速发展。随着成本和价格的下降，LED照明产品在性价比上显著优于传统照明产品，全球市场渗透率持续上升。2015年，行业将进入整合阶段，上游芯片和封装环节集中度将进一步提高，下游照明市场将通过商业模式创新实现突破。

主要观点

1. 2014年LED行业保持高增长

• 通用照明成为核心增长点：2014年上半年中国LED行业总产值达到1565.5亿元，同比增长27.2%。通用照明市场规模同比增长70.4%，成为拉动行业增长的最主要动力。
• 成本与价格下降：LED产品价格和成本持续下降，全球LED光源价格在2014年9月同比下降12.96%和14.95%，但降价幅度较前两年有所收窄。
• 光效提升：Cree公司白光LED芯片光效突破2311m/W，创下新纪录，有助于控制成本并提升产品竞争力。

2. 2015年上游环节重在整合

• 芯片产业集中度提升：2014年国内MOCVD装机量约为150台，比2011年巅峰期下降明显。预计2015年龙头企业将加速扩产，市场集中度进一步提高。
• 封装环节加速整合：2014年国内多家LED封装企业被淘汰，中大型企业扩产主导市场，整体市场集中度明显上升。规模较大的企业盈利能力更强。

3. 商业模式创新推动行业增长

• 价格战与渠道变革：国内LED照明产品价格战提前开启，传统实体渠道盈利能力受到冲击，新兴品牌则通过电商渠道避开价格战。
• EMC模式快速盈利：EMC模式在商用照明领域表现突出，预计2015年将推动商用照明市场爆发。智能电源市场连续三年保持爆发式增长。
• 出口市场稳定增长：国内LED照明企业凭借制造优势，为全球品牌代工，出口价格趋于稳定，2014年前三季度出口额达70亿美元，同比增长101%。

关键信息

行业投资评级

• 整体评级：维持“同步大市”投资评级，预计2015年行业将保持高速增长，盈利能力逐步改善。
• 重点推荐公司：
  • 勤上光电：14年EPS为0.37元，15年预计为0.49元，PE（14年）为32.7倍，评级为“买入”。
  • 长盈精密：14年EPS为0.68元，15年预计为0.91元，PE（14年）为31.15倍，评级为“买入”。
  • 康强电子：14年EPS为0.18元，15年预计为0.34元，PE（14年）为73.89倍，评级为“买入”。

风险提示

• LED照明渗透率低于预期：可能影响行业增长速度。
• 产品价格竞争激烈：可能导致企业盈利能力难以回升。

投资策略建议

• 关注商业模式创新：特别是EMC、垂直电商等新兴模式，有助于企业避开传统渠道竞争，提升盈利能力。
• 重视上游龙头企业：芯片和封装环节集中度提升，龙头企业凭借技术优势和规模效应将受益。
• 把握商用照明增长机会：商用照明市场增长迅速，预计2015年将实现爆发式增长。
• 关注出口市场：国内LED企业凭借制造优势，可分享全球市场增长红利。

未来展望

2015年，LED行业在整合中前行，预计整体增速将高于2014年。随着光效提升、成本下降，行业盈利能力和现金流将逐步改善。重点布局商用照明和出口市场的企业将更具竞争优势。

注：本总结基于2014年12月发布的行业策略报告，内容涵盖市场趋势、投资评级、重点公司及风险提示等核心信息。