20201019-华泰证券-长信科技-300088.SZ-3Q净利创新高_看好可穿戴及车载_7页_1mb
报告摘要
长信科技2020年三季报分析总结
核心内容概览
长信科技（300088.SZ）在2020年前三季度实现营收49.90亿元，同比增长7.5%，归母净利润7.97亿元，同比增长11.9%。公司表现稳健，其中3Q20营收同比增长32.9%，环比增长6.8%，归母净利润同比增长12.7%，环比增长2.3%，创单季历史新高。公司正积极应对市场需求变化，特别是在可穿戴设备、车载显示和UTG（超薄玻璃）减薄技术领域。
主要观点
- 业绩增长：2020年前三季度业绩增长稳健，主要得益于智能可穿戴设备需求旺盛、车载业务订单量产以及疫情带来的平板需求增长。
- 业务拓展：公司与华为、OPPO、Vivo及小米等有长期稳定合作，无单一客户依赖风险。在可穿戴设备和UTG减薄技术方面具备优势，有望抢占折叠屏手机市场机遇。
- 财务健康：资产负债率下降至27.7%，流动比率提升至1.72，资产结构持续优化。
- 盈利预测：预计2020/2021/2022年EPS分别为0.45/0.56/0.64元，目标价13.95元，维持买入评级。
关键信息
3Q20财务数据
- 营收：18.81亿元，同比增长32.9%，环比增长6.8%
- 归母净利润：3.05亿元，同比增长12.7%，环比增长2.3%
- 扣非归母净利润：2.98亿元，同比增长12.0%，环比增长8.6%
- 毛利率：28.6%，环比微降0.4pct
- 经营性现金流：6.26亿元，环比增长113.0%
营业预测
- 2020E：营收94.14亿元，净利润11.0亿元
- 2021E：营收112.27亿元，净利润13.8亿元
- 2022E：营收134.80亿元，净利润15.6亿元
盈利能力
- 毛利率：2020E为22.7%，2021E为22.9%，2022E为22.3%
- 净利率：2020E为11.73%，2021E为12.26%，2022E为11.60%
- ROE：2020E为15.24%，2021E为16.47%，2022E为16.13%
- ROIC：2020E为17.05%，2021E为21.86%，2022E为20.30%
资产负债情况
- 资产总计：2020E为126.82亿元，2021E为119.97亿元，2022E为159.29亿元
- 流动资产：2020E为62.38亿元，2021E为49.91亿元，2022E为84.48亿元
- 流动负债：2020E为48.53亿元，2021E为30.76亿元，2022E为57.33亿元
- 负债合计：2020E为53.36亿元，2021E为34.96亿元，2022E为60.83亿元
- 流动比率：2020E为1.29，2021E为1.62，2022E为1.47
估值与目标价
- 基于Wind一致预期可比公司20年PE均值30.7倍，给予长信31倍20年预期PE，目标价13.95元
- 2020年PE为23.08倍，2021年PE为18.50倍，2022年PE为16.30倍
风险提示
- 疫情反复风险：疫情可能影响3C产品需求，进而影响减薄及高端触控显示模组业务。
- 柔性OLED扩产风险：若公司柔性OLED产能扩张不及预期，可能影响收入及利润增长。
可比公司估值表
| 代码 | 公司 | 收盘价（元） | 总市值（亿元） | 2020E PE | 2021E PE | 2020E EPS | 2021E EPS |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 300735 CH | 光弘科技 | 17.05 | 132.1 | 25.3 | 18.8 | 0.67 | 0.91 |
| 002273 CH | 水晶光电 | 13.90 | 169.3 | 28.5 | 22.2 | 0.49 | 0.63 |
| 002456 CH | 欧菲光 | 15.22 | 410.1 | 28.0 | 20.5 | 0.54 | 0.74 |
| 000725 CH | 京东方A | 4.85 | 1,666.6 | 41.0 | 19.8 | 0.12 | 0.25 |
| 平均数 | - | - | - | 30.7 | 20.3 | 0.46 | 0.63 |
盈利预测调整详情
| 指标 | 2020E 旧 | 2020E 新 | 变化 | 2021E 旧 | 2021E 新 | 变化 | 2022E 旧 | 2022E 新 | 变化 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 10,297 | 9,414 | -8.6% | 11,985 | 11,227 | -6.3% | 13,778 | 13,480 | -2.2% |
| 毛利率 | 22.1% | 22.7% | +0.6pct | 22.4% | 22.9% | +0.6pct | 22.1% | 22.3% | +0.1pct |
| 营业利润（百万元） | 1,368 | 1,321 | -3.4% | 1,690 | 1,659 | -1.9% | 1,909 | 1,887 | -1.1% |
| 归母净利润（百万元） | 1,143 | 1,104 | -3.4% | 1,403 | 1,377 | -1.8% | 1,582 | 1,563 | -1.1% |
| EPS（元） | 0.47 | 0.45 | -3.7% | 0.57 | 0.56 | -2.1% | 0.65 | 0.64 | -1.4% |
投资评级说明
- 买入评级：预计股价超越基准15%以上
- 增持评级：预计股价超越基准5%~15%
- 持有评级：预计股价相对基准波动在-15%~-5%
- 卖出评级：预计股价弱于基准15%以上
- 暂停评级：已暂停评级、目标价及预测，以遵守适用法规及/或公司政策
- 无评级：股票不在常规研究覆盖范围内
估值指标
| 指标 | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|
| PE（倍） | 23.08 | 18.50 | 16.30 |
| PB（倍） | 3.54 | 3.06 | 2.64 |
| EV/EBITDA（倍） | 15.19 | 11.80 | 10.52 |
公司基本资料
| 项目 | 数值（单位） |
|---|---|
| 总股本（百万股） | 2,447 |
| 流通A股（百万股） | 2,416 |
| 52周内股价区间（元） | 6.60-13.91 |
| 总市值（百万元） | 25,478 |
| 总资产（百万元） | 9,703 |
| 每股净资产（元） | 2.84 |
结论
长信科技在2020年前三季度表现出强劲的增长势头，特别是在可穿戴设备和车载显示业务方面。公司积极扩产以缓解产能压力，并利用其在减薄技术方面的优势，有望在折叠屏市场中占据一席之地。尽管存在疫情反复和柔性OLED产能扩张不及预期等风险，但公司基本面稳健，估值合理，维持买入评级。
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