20220120-浙商证券-医药生物行业_本土CXO列入UVL清单点评-乌云_待_金边_4页_577kb

医药生物行业总结

核心内容

2022年1月20日发布的报告聚焦于医药生物行业，特别是本土CXO（合同研究组织）企业在中美贸易摩擦背景下的发展与挑战。报告指出，药明生物的上海和无锡厂区被美国商务部产业安全局（BIS）列入未经证实名单（UVL），但认为这一事件是由于新冠疫情导致的核查受阻，并非实质性的限制。同时，报告对本土CXO企业的未来发展进行了积极展望，强调其在全球产业链中的地位不断提升。

主要观点

1. UVL清单概述

• UVL清单是美国BIS对两用出口物项进行管理的宽松清单之一，主要核查出口管制物的最终客户及用途。
• 列入UVL的实体需提交额外文件证明其用途的合法性和可靠性，否则将无法通过许可例外接收美国出口或再出口的物项。
• 列入UVL的企业可申请移除，需向BIS提交相关证明材料，通常在2-12个月内可完成。

2. 药明生物事件分析

• 药明生物被列UVL是由于疫情导致的核查受阻，而非实质性的限制。
• 短期有望移除UVL，公司已具备完善的基础设施和备选供应商，对经营影响较小。
• 中期来看，公司对关键设备和耗材的供应链管理较为成熟，对业绩影响有限。
• 长期来看，药明生物作为全球前三大分子CDMO企业，商业化项目持续放量，未来增长潜力巨大。

3. 中美关系与CXO行业

• 尽管中美关系不稳定，但本土CXO企业（如凯莱英、博腾股份）已获得美国Big Pharma大订单，显示其在全球产业链中的重要地位。
• 默沙东新冠药物通过MPP授权5家中国厂商，进一步印证了中国在药物供应链中的关键作用。

4. 本土装备与耗材自主可控

• 生物药核心反应器等装备以海外品牌为主，但国产替代空间广阔。
• 国内企业如森松国际、东富龙、楚天科技等已逐步切入全球头部药企供应链。
• 多宁生物、乐纯生物等企业在一级市场融资后，研发和推广能力显著增强。

关键信息

投资建议

• CXO板块：重点推荐药明康德、泰格医药、方达控股、凯莱英、康龙化成、九洲药业、昭衍新药、美迪西等公司，建议“买入”。
• 制药上游：推荐泰坦科技、东富龙、楚天科技、森松国际、键凯科技、阿拉丁等公司，建议“增持”。

风险提示

• 贸易摩擦可能导致订单波动。
• 产能整合不力或行业政策变动。
• 核心产品降价超预期。
• 研发进展不及预期。

表格：盈利预测与财务指标

代码	重点公司	2月8日	2020A	2021E	2022E	2020A PE	2021E PE	2022E PE	评级
603259.SH	药明康德	104.5	1.21	1.51	2.17	104	69	48	买入
300347.SZ	泰格医药	104.7	2.01	3.15	3.81	52	33	27	买入
1521.HK	方达控股	4.0	0.01	0.16	0.23	62	25	17	买入
002821.SZ	凯莱英	328.3	2.98	3.83	7.72	120	86	43	买入
300759.SZ	康龙化成	121.2	1.48	1.74	2.45	82	70	49	买入
300363.SZ	博腾股份	76.1	0.60	0.84	1.22	128	91	62	买入
603456.SH	九洲药业	44.0	0.46	0.75	1.08	96	59	41	买入
688179.SH	阿拉丁	66.7	0.74	1.12	1.47	90	60	45	增持
688133.SH	泰坦科技	155.8	1.35	1.84	2.64	116	85	59	增持
688202.SH	键凯科技	205.2	1.43	2.23	3.02	144	92	68	增持
300171.SZ	东富龙	39.0	0.74	1.24	1.52	53	31	26	增持
2155.HK	森松国际	7.5	0.28	0.30	0.40	23	25	19	增值
300358.SZ	楚天科技	20.3	0.38	0.96	1.15	63	21	18	增持
300813.SZ	泰林生物	73.6	1.38	1.27	1.71	79	58	43	增持

评级说明

• 股票投资评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。

  • 买入：+20%以上
  • 增持：+10% ~ +20%
  • 中性：-10% ~ +10%
  • 减持：-10%以下

• 行业投资评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。

  • 看好：+10%以上
  • 中性：-10% ~ +10%
  • 看淡：-10%以下

结论

本土CXO企业在中美贸易摩擦背景下展现出强大的成长能力和全球竞争力，未来发展前景广阔。建议投资者关注药明康德、泰格医药、凯莱英等CXO企业，以及泰坦科技、东富龙、楚天科技等制药上游企业。同时，需注意贸易摩擦、政策变动等潜在风险。