20260912-国盛证券有限责任公司-流动性和机构行为跟踪_资金价格边际回升_隔夜逆回购再启动_8页_780kb

固定收益定期总结

核心内容概述

本报告分析了近期中国金融市场中资金面、同业存单市场以及机构行为的动态变化，并对债券市场走势进行了评估。报告指出，央行通过公开市场操作对冲税期资金压力，资金价格整体边际回升，但债市整体震荡偏弱，尤其是长端债券表现更为明显。同时，存单市场收益率小幅上行，发行规模和净融资有所增加，政府债券发行节奏加快，下周净发行规模预计进一步扩大。报告还提示了市场可能面临的资金面收紧、赎回事件超预期以及统计偏差等风险。

主要观点

1. 资金面情况

• 央行操作：本周央行逆回购投放总额为5085亿元，到期总额为5100亿元，净回笼15亿元。下周（9月14日至17日）将开展隔夜逆回购操作，对冲税期资金压力。
• 资金价格：隔夜资金价格（R001、DR001）整体边际上升，R001收于1.4240%，DR001收于1.4206%。DR007与7天OMO利差扩大至2.32bp，显示资金面流动性分层现象。
• 存单收益率：3M存单收益率与前值持平，6M存单收益率下行0.20bp，1Y存单收益率上行0.50bp。1Y-3M存单利差扩大50bp，1Y存单与OMO利差扩大0.50bp，与DR007利差收窄1.16bp。
• 市场情绪：交易情绪退潮，叠加资金面边际收敛，导致利率债收益率整体上行，长端及超长端调整幅度较大。

2. 同业存单市场

• 发行与净融资：本周同业存单发行规模为64.96亿元，净融资为2126亿元，较前值增加1199亿元。发行结构上，1Y期限存单占比最高，为2652.90亿元。
• 期限结构：加权平均发行期限为8.3M，较前值有所缩短。3M、6M、1Y存单发行规模分别为762.00亿元、949.20亿元、2652.90亿元。
• 利率走势：1Y存单收益率上行，各期限存单到期收益率整体呈现上升趋势。

3. 机构行为与市场预期

• 杠杆率：银行间质押式回购交易量日均6.41万亿元，市场杠杆率小幅回升至105.47%。
• 政府债发行：本周政府债合计净发行4128亿元，净缴款2616亿元。下周预计政府债净发行将达4215亿元，净缴款6440亿元，资金面压力有所加大。
• 债市表现：本周利率债收益率多数上行，长端及超长端调整幅度较大。1年国债收益率上行至1.2292%，10年国债收益率上行0.95bp至1.6899%，30年国债收益率上行1.25bp至2.146%。
• 外部因素：美债收益率大幅提升，进一步扩大中美利差，对国内债市形成一定压力。

关键信息

资金面

• 本周央行小额净回笼，下周将开展隔夜逆回购操作。
• 资金价格整体边际上升，流动性分层现象明显。
• 本周R001、DR001、R007、DR007均有所上行。
• 银行间质押式回购交易量日均6.41万亿元，杠杆率小幅回升。

同业存单

• 存单收益率整体上行，1Y存单收益率上行0.50bp。
• 存单发行规模和净融资均增加，1Y期限存单发行量最大。
• 1Y-3M存单利差扩大，显示期限利差结构变化。

债市表现

• 债市整体震荡偏弱，利率债收益率多数上行。
• 长端及超长端债券调整幅度较大。
• 全周国债收益率上行，地方债净发行规模增加。

政府债发行节奏

• 本周政府债净发行4128亿元，下周预计净发行4215亿元。
• 下周政府债净缴款预计达6440亿元，资金面压力有所加大。

风险提示

• 赎回事件超预期可能导致资金面进一步收紧。
• 资金面边际收敛，可能对债市造成压力。
• 统计数据可能存在偏差，需谨慎参考。

分析师信息

• 分析师：杨业伟、王春呓
• 执业证书编号：S0680520050001、S0680524110001
• 邮箱：yangyewei@gszq.com、wangchunyi@gszq.com

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附录

• 图表目录：包含资金价格、流动性分层、存单发行与利率、政府债发行数据等图表。
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