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【周度关注】每周粮谋：2026年第12周 总结

核心内容概览

本报告由中粮期货研究院资深研究员张大龙撰写，主要分析了2026年第12周金融期货、金属新材料、黑色、能源化工等板块的市场走势及影响因素。报告强调了地缘政治、宏观经济政策、供需变化、成本支撑等关键变量对市场的影响。

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金融期货

主要观点

• 美元兑人民币：震荡转弱，美元指数震荡反弹。
• 国债期货：建议低吸超长债。
• 股指期货：原油暴涨成金融资产对手盘，科技板块估值承压，后续或有做多机会。
• SCFIS欧线：高位震荡，美伊冲突与中美谈判是关注要点。

关键逻辑

• 伊朗局势升温推升美元，不利人民币。
• 国内两会政策稳健，经济增速预留空间。
• 美股科技股融资受阻可能影响A股科技行业。
• 美伊冲突带来的风险溢价支撑远月合约。

风险提示

• 地缘风险升级或缓和。
• 流动性趋紧或宽松。
• 政策增量不及预期。

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金属新材料

金银

• 观点：黄金板块大跌，白银、铂金、钯金偏弱。
• 逻辑：实际利率与美元走强压制金价，工业属性使白银弱于黄金。
• 关注要点：美债利率、美元、油价、内外盘价差与ETF。
• 风险：地缘冲突突变、美元流动性急收、央行购金变化。

铜

• 观点：观望。
• 逻辑：地缘冲突抑制价格，但国内需求回暖带动升水走强。
• 关注要点：美伦价差、美国关税政策、地缘风险。
• 风险：美国衰退风险、流动性风险。

铝

• 观点：内外扰动，价格震荡。
• 逻辑：矿政不确定与运费抬升成本，宏观利空对冲供给担忧。
• 关注要点：中东冶炼厂降负荷、原料到港、国内铝锭库存。
• 风险：地缘局势变化、国内氧化铝集中投放、海外宏观流动性冲击。

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黑色板块

合金

• 观点：震荡。
• 逻辑：供需弱平衡，关注去库与出口节奏。
• 风险：宏观因素、累库超预期。

镍

• 观点：承压震荡。
• 逻辑：印尼政策收紧与成本抬升支撑价格，但高库存与需求疲弱压制上行。
• 关注要点：宏观情绪、印尼矿端供应、需求恢复情况。
• 风险：宏观因素、累库超预期。

锂

• 观点：宽幅震荡。
• 逻辑：国内产量增加去库减，海外储能需求走强。
• 关注要点：津巴布韦禁运持续时间、复产进度。
• 风险：禁运政策放开、海外储能订单排产。

锡

• 观点：观望。
• 逻辑：地缘冲突抑制价格，基本面供应恢复，需求回暖。
• 关注要点：刚果（金）、缅甸锡矿复产、印尼锡锭出口、消费表现。
• 风险：矿端供应扰动、中美贸易冲突、地缘冲突。

多晶硅

• 观点：短期观望，中期偏多。
• 逻辑：上游减产但库存未有效去化，供给收缩预期支撑远期走势。
• 关注要点：政策落地情况。
• 风险：政策落地不及预期、持续累库与丰水季电力成本塌陷。

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能源化工

螺纹

• 观点：上涨。
• 逻辑：成本支撑强，表需回暖，库存去化。
• 关注要点：需求恢复进度、政策落地。
• 风险：政策落地改变预期。

热卷

• 观点：上涨。
• 逻辑：成本支撑偏强，制造业需求回暖，库存去化。
• 关注要点：出口订单持续性。
• 风险：政策落地改变预期。

铁矿

• 观点：上涨。
• 逻辑：铁水产量回升，海外发运回升但到港回落，高品矿结构性偏紧。
• 关注要点：钢厂补库节奏。
• 风险：铁水产量回升加快。

焦炭

• 观点：上涨。
• 逻辑：成本支撑强，铁水回升带动刚需补库。
• 关注要点：提降进度、钢厂补库节奏。
• 风险：铁水产量回升加快。

焦煤

• 观点：上涨。
• 逻辑：优质主焦煤供应偏紧，补库需求带动现货成交活跃。
• 关注要点：焦化厂、钢厂补库情况。
• 风险：铁水产量回升加快。

原油

• 观点：做多Brent-WTI价差。
• 逻辑：价差处于历史极值，美国调控油价将拉大价差。
• 关注要点：美国控制油价操作、战争进行程度。
• 风险：爆发如08年金融危机，价差进入负值。

PP+PE

• 观点：中枢抬升。
• 逻辑：原油上涨+供给收缩预期，但下游需求缓慢。
• 关注要点：周度检修量。
• 风险：原油价格波动。

PVC

• 观点：底部中枢抬升。
• 逻辑：乙烯上涨+出口好转，国内需求偏弱。
• 关注要点：出口利润。
• 风险：能源价格波动。

烧碱

• 观点：中枢抬升。
• 逻辑：出口好转+原材料涨价托底，但氧化铝需求收缩压制。
• 关注要点：下游采购价格。
• 风险：能源价格波动。

PTA

• 观点：中性偏强。
• 逻辑：油价走强抬升成本，聚酯季节性负荷提升带动去库。
• 关注要点：PX、PTA库存变化。
• 风险：油价超预期波动。

乙二醇

• 观点：中性偏强。
• 逻辑：地缘冲突引发海外供给收缩预期，短期供需改善。
• 关注要点：煤油价格、上游负荷、港口库存。
• 风险：原油价格超预期上涨。

甲醇

• 观点：近端强势。
• 逻辑：美伊冲突导致供应下降预期，短期价格偏强震荡。
• 关注要点：地缘局势、MTO利润。
• 风险：地缘局势缓和或结束。

尿素

• 观点：中期偏多。
• 逻辑：地缘冲突导致海外供给收缩，春耕启动农业需求改善。
• 关注要点：日产出口政策、煤炭价格。
• 风险：煤炭下跌超预期。

纯碱

• 观点：底部宽幅震荡。
• 逻辑：成本支撑与高供应高库存压制价格。
• 关注要点：周度产量。
• 风险：政策刺激超预期。

橡胶

• 观点：偏多。
• 逻辑：短期筑底反弹，产能周期转向支撑长期走势。
• 关注要点：下游消费复苏进度。
• 风险：化工品整体市场气氛。

油脂

• 观点：当前波动较高，风险收益比不合适。
• 逻辑：市场交易马来库存去库，但库存绝对水准仍高。
• 关注要点：马来库存动态评估。
• 风险：原油端脉冲式影响。

豆粕

• 观点：中长期空间上移。
• 逻辑：美豆出口预期未达，但国内豆粕支撑坚实。
• 关注要点：南美产情、国内供需变化。
• 风险：国内到港超预期下降，国内消费表现超预期。

生猪

• 观点：05、07合约高度有限，01合约底部支撑。
• 逻辑：猪价持续在成本以下，去产能预期抬头。
• 关注要点：体重变化、母猪去化、宏观政策。
• 风险：疫病超预期。

鸡蛋

• 观点：区间震荡。
• 逻辑：清明备货窗口需求回暖，但供给端仍充裕。
• 关注要点：淘鸡、换羽情况。
• 风险：成本波动。

玉米

• 观点：偏强运行。
• 逻辑：基层售粮进度未兑现，市场交易年度缺口。
• 关注要点：南北港库存累库、进口到港。
• 风险：政策拍卖。

白糖

• 观点：05合约筑底过程中可布局多单。
• 逻辑：原油上涨提振盘面，国内淡季但政策托底。
• 关注要点：北半球压榨进程、巴西天气。
• 风险：巴西天气良好无异常，糖浆政策松动。

花生

• 观点：不追高。
• 逻辑：地缘因素支撑油脂油料，但未明显提价收购花生。
• 关注要点：产地、油厂、进口、中东地缘动态。
• 风险：国际地缘因素影响、游资配置异动。

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风险与免责声明

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• 期货市场波动剧烈，交易需谨慎，风险自负。