> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 每周粮谋：2026年第20周总结 ## 核心内容概述 本报告由中粮期货研究院资深研究员张大龙发布，围绕金融期货、金属新材料、黑色系、能源化工及农产品等市场板块，分析了当前市场走势、逻辑支撑、关注要点与潜在风险，为投资者提供交易参考。 --- ## 金融期货分析 ### 品种观点与逻辑 | 品种 | 观点 | 逻辑 | 关注要点 | 风险 | |------|------|------|----------|------| | 美元兑人民币 | 震荡反弹 | 中美元首会晤顺利，但中国拒绝购买H200芯片；美伊冲突风险上升；央行控通胀政策收紧 | 美伊和谈进展，国内内需政策增量 | 冲突再度爆发；政策增量不及预期 | | 国债期货 | 低吸超长债，未来若情绪推动可逐步止盈 | 市场修正谈判结果，地缘冲突升温，全球流动性收紧 | 货币数据、上下游价格、地产成交 | 超大规模财政刺激出台；流动性趋紧 | | 股指期货 | 波动扩大，震幅剧烈延续 | 特朗普访华前做多情绪高涨，利好集中兑现；美联储政策转向；地缘冲突带动输入性通胀 | 地缘冲突进展，霍尔木兹海峡通行情况，美联储货币政策 | 油价暴涨，美股回调，抱团兑现 | --- ## 金属新材料分析 ### 品种观点与逻辑 | 品种 | 观点 | 逻辑 | 关注要点 | 风险 | |------|------|------|----------|------| | 金银 | 冲高回落，持续震荡 | 美联储偏鹰，通胀粘性，实际利率上行压制金价；地缘避险支撑金价底部；央行购金韧性犹存 | 美联储利率路径、秘鲁能源法令进展、内外库存与价差 | 美联储更鹰；地缘冲突升级；南非、俄罗斯供给与秘鲁政策超预期 | | 铜 | 观望 | 美联储加息预期增强，美债收益率上升压制铜价；秘鲁能源法令推升铜价，但影响有限 | 美伦价差、美国关税政策、地缘风险 | 美国衰退风险；流动性风险 | | 铝 | 外强内弱震荡 | 国内高库存压制价格反弹；海外低库存支撑外盘；成本端支撑价格 | 海外供应扰动、国内库存走势、需求端表现 | 中东局势变动；国内去库不及预期；低需求持续疲软 | | 镍 | 高位震荡 | 原料偏紧，印尼基准价突破18,000美元；国内加速累库利空仍在消化 | 海峡通航、镍铁价格、硫磺价格 | 海峡通航、硫磺价格下杀 | | 锂 | 高位震荡 | 碳酸锂供需两旺，5月需求预期增长，但下游畏高心态压制价格 | 供给扰动影响量、季视下复产进度 | 津巴布韦禁运政策放开；海外储能订单排产 | | 锡 | 观望 | 宏观风险酝酿，锡价跟随回调；供应仍处恢复阶段，需求以刚需为主 | 刚果(金)锡矿、缅甸锡矿复产进程、印尼锡锭出口、消费表现 | 矿端供应扰动；中美贸易冲突；地缘冲突 | | 多晶硅 | 偏空观点 | 高库存，上游减产未能去库；工业硅减产预期支撑产业利润 | 上游产量及社会库存变化 | 政策落地超预期 | --- ## 黑色系分析 ### 品种观点与逻辑 | 品种 | 观点 | 逻辑 | 关注要点 | 风险 | |------|------|------|----------|------| | 螺纹 | 偏弱 | 需求进入尾声，钢厂按需出货，库存小幅累积 | 需求持续情况及政策落地影响 | 供应抬升过快 | | 热卷 | 偏弱 | 下游需求疲软，高价成交乏力；钢厂产量高位，资源充足 | 出口订单持续性 | 热卷产量上升过快 | | 铁矿 | 偏弱 | 全球铁矿供应增加，钢厂按需采购，港口库存高位 | 铁水产量变化 | 部分库存集中抛售 | | 焦炭 | 偏弱 | 下游按需采购，高炉开工回升但补库节奏偏缓；库存小幅累积 | 焦炭提降情况 | 铁水产量回升放缓 | | 焦煤 | 偏弱 | 需求边际回暖，但整体增量有限；供给稳定，进口上升 | 焦化利润情况 | 铁水产量上升放缓 | --- ## 能源化工分析 ### 品种观点与逻辑 | 品种 | 观点 | 逻辑 | 关注要点 | 风险 | |------|------|------|----------|------| | 原油 | 做多Brent-WTI价差 | 美伊冲突可能推升价差，美国打压油价预期下价差拉大；若冲突结束，Brent回落，价差回归 | 美国控制油价的操作，战争进行程度 | 爆发如08年金融危机，价差进入负值 | | PP+PE | 中枢抬升 | 原油上涨+供给收缩预期；下游需求偏弱 | 周度检修量 | 原油价格波动 | | PVC | 底部中枢抬升 | 乙烯上涨+出口好转；国内需求差+库存高 | 出口利润 | 能源价格波动 | | 烧碱 | 中枢抬升 | 出口好转+原材料涨价托底；氧化铝需求收缩压制 | 下游氧化铝大厂采购价格 | 能源价格波动 | | PTA | 多配观点 | 冲突缓和但不稳定，市场预期转向供给恢复；上游减产力度高于下游 | 霍尔木兹海峡动态，亚洲炼厂开工率变化 | 油价超预期波动 | | 乙二醇 | 偏空观点 | 霍尔木兹海峡通航改善，进口恢复；国产乙二醇产量提升，供需转弱 | 霍尔木兹海峡动态，到港量 | 中东地缘冲突超预期加剧 | | 甲醇 | 宽幅震荡 | 霍尔木兹海峡半封闭状态，谈判进展不明朗 | 地缘局势、MTO利润 | 地缘局势 | | 尿素 | 偏空观点 | 地缘冲突缓解，海外供给预期恢复；国内农需达峰，需求收缩 | 日产、出口政策、煤炭价格 | 煤炭下跌超预期 | | 纯碱 | 底部宽幅震荡 | 成本支撑存在，但高供应和高库存压制 | 周度产量 | 政策刺激超预期 | | 橡胶 | 震荡 | 泰国原料走势决定盘面回调空间 | 泰国产区割胶进程 | 泰国天气转好后，产量快速恢复 | --- ## 风险提示 1. **地缘政治风险**：美伊冲突、霍尔木兹海峡通航、中东局势等可能引发全球市场波动。 2. **政策不确定性**：国内政策增量、降准降息政策变化、贸易政策调整等可能影响市场走势。 3. **宏观经济波动**：美联储政策转向、全球流动性收紧、通胀压力等对金融及大宗商品产生压制。 4. **供需失衡风险**：部分品种如多晶硅、尿素、乙二醇等面临库存高企或供需逆转风险。 --- ## 作者简介 - **姓名**：张大龙 - **职位**：中粮期货研究院 资深研究员 - **交易咨询资格证号**：Z0014269 --- ## 法律声明与免责声明 1. 本报告版权归属于中粮期货有限公司，未经许可不得擅自使用或传播。 2. 报告内容基于公开资料及研究员判断，不构成任何交易建议，亦不保证准确性与完整性。 3. 期货交易具有高风险，投资者需自行评估风险并独立决策。 4. 本报告仅供中粮期货咨询业务客户参考，未经授权不得转载或引用。 --- 以上为2026年第20周市场分析总结。