20171019-西部证券-证券行业9月月报_市场回暖驱动业绩_把握板块预期差券_11页_967kb

市场回暖驱动业绩，把握板块预期差

核心内容总结

一、投资策略建议

10月建议关注券商板块，首推华泰证券（601688.SH）。核心逻辑如下：

• 券商存在补涨需求：年初至今，券商板块涨幅显著低于沪深300（18.5%）、保险（52.0%）和银行（11.5%）等板块，市场交投热度不减，且当前估值处于历史中枢附近，具备安全边际。
• 市场预期差显现：市场此前普遍认为监管趋严和货币政策改善有限，但近期政策边际改善（如定向降准、股指期货放松等）显示出政策面转向积极，为券商板块提供配置机会。
• 中长期转型趋势明确：券商财富管理转型方向已确立，华泰证券因其清晰的转型逻辑和互联网战略成效，被看好在行业中胜出。

二、9月券商经营数据

• 整体业绩显著改善：31家上市券商披露9月数据，实现营业收入200.5亿元，环比增长23.7%；净利润82.6亿元，环比增长26.3%。
• 同比稳健增长：剔除无同比数据的华安及浙商，29家券商营业收入同比增长10.1%，净利润增长14.8%。
• 大型券商表现突出：中信证券、国泰君安、申万宏源、华泰证券、广发证券等大型券商净利润绝对值靠前，其中华泰证券净利润为6.05亿元。
• 净利润环比涨幅靠前：西南证券（+815%）、华创证券（+523%）、太平洋（+355%）、西部证券（+230%）、东北证券（+221%）等中小券商涨幅显著。

三、市场回暖是业绩改善主因

• 经纪业务回暖：9月日均股票成交额达5457亿元，环比增长6.9%，同比增长33.1%，显示市场活跃度提升。
• 信用业务持续增长：9月末两融余额达9695亿元，环比增长2.4%，连续4个月回升，截至10月18日已升至9914亿元，为2016年以来新高。
• 投行业务表现稳健：9月IPO募资186亿元，环比增长10.6%，同比增长23.6%；增发规模为744亿元，环比下降12.5%；债券承销规模约4400亿元，环比下降15%。
• 自营投资环境偏正面：股市结构性上涨，沪深300上涨0.38%，创业板指上涨0.95%；债市小幅上涨，中债总全价指数上涨0.2%。

四、券商板块9月行情表现较弱

• 整体表现平淡：9月券商板块多数下跌，仅第一创业（+10.4%）和招商证券（+10.3%）涨幅靠前，其中第一创业受益于部分事件催化。
• 跌幅前三：山西证券（-6.7%）、东北证券（-5.5%）、方正证券（-5.1%），显示市场情绪与基本面存在一定背离。

五、关键政策与市场动态

1. 央行定向降准：对普惠金融业务贷款占比达1.5%或10%的银行，分别下调存款准备金率0.5或1个百分点，利好券商板块流动性。
2. 证监会推进资管去通道、降杠杆：强调风险防控、规范投行业务、发展长期机构投资者，资管行业仍处于严监管阶段。
3. 《证券发行与承销管理办法》修订：线下配售至少40%分配给社保基金等中长期投资者，政策导向为让利于中长期投资者。
4. 社融数据超预期：9月社融增量1.82万亿元，高于去年同期，显示资金支持实体经济力度增强。
5. 金融稳定四大关注点：影子银行、资管行业、互联网金融、金融控股公司，未来监管重点明确。
6. 资本市场助力脱贫攻坚：证券公司需履行社会责任，创新扶贫方式，关注贫困地区发展。
7. 信托业务增长显著：安信信托手续费及佣金收入同比大增31.75%，主动管理类业务占比提升，推动业绩增长。
8. 中信信托发力PPP业务：中标湖南省永州市PPP项目，预计投资14.10亿元，显示信托与券商在PPP领域的合作趋势。

六、风险提示

• 资本市场大幅下滑：若市场持续低迷，可能影响券商业绩。
• 宏观经济不及预期：经济下行压力可能抑制券商收入。
• 华泰转型力度不及预期：若转型进展缓慢，可能影响其竞争优势。

七、行业评级说明

• 超配：行业预期未来6-12个月涨幅超过沪深300指数10%以上。
• 中配：行业预期未来6-12个月波动幅度在沪深300指数-10%到10%之间。
• 低配：行业预期未来6-12个月跌幅超过沪深300指数10%以上。

八、分析师与联系方式

• 分析师：王艳茹（S0800517050001）
• 联系人：郑春明
• 联系方式：021-38584240 / wangyanru@research.xbmail.com.cn
• 机构销售团队：徐青、李佳、董家华、曲泓霖、吴俊、张璐、李思、程璎等

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