投资银行业与经纪业行业新环境下融资工具聚焦三：配股丰富券商融资工具箱-20200408-长江证券-20页_967kb

报告摘要

本报告聚焦于证券行业在新环境下的融资工具，特别是配股在券商资本补充中的作用。在当前流动性宽松和政策革新的背景下，券商通过配股等手段增强资本实力，为各项业务扩张提供支持，成为行业收入增长的核心动力。报告分析了招商证券、国元证券、山西证券三家券商的配股方案、公司基本面及业务亮点，为投资者提供参考。

资本补充是行业做大的重要抓手
- 每家成长型券商都有效把握资本补充窗口，通过资本型业务反哺非资本型业务，实现跨越式发展。
- 证券行业在近十年中加速重资本化，两融、股票质押、衍生品等资金业务推动券商扩表。
配股与其他融资工具对比
- 定增：市场化程度高，发行规模灵活，但对控股股东依赖度较低。
- 配股：需原股东认购70%以上，实际运用空间有限。
- 转债：可公开发行，但受盈利能力限制，部分公司可能难以满足条件。
流动性宽松与政策革新正效应
- 2020年以来央行多次降准，推动资金价格下行，贝塔成为行业主要矛盾。
- 国内风险偏好下行，但资本市场改革将推动产业结构升级，赋予券商盈利成长性。

招商证券
- 配股规模：不超过150亿元，用于子公司增资、资本中介、资本投资、补充营运资金。
- 公司看点：国企改革“双百行动”推动，市场化招聘和激励机制改革，股东背景强大，业务结构均衡，资本中介和投资业务为支柱。
- 财务表现：2019年前三季度收入和净利润分别增长65.6%和57.0%，ROE提升至7.8%，杠杆持续提升至3.70倍。
国元证券
- 配股规模：不超过55亿元，用于固定收益自营业务、融资融券、子公司增资、信息系统建设等。
- 公司看点：立足安徽，拓展长三角，业务结构均衡，股东背景强大，区域优势明显，协同发展潜力大。
- 财务表现：2019年前三季度收入增长38.1%，净利润增长113.2%，ROE提升至3.8%，杠杆略有下滑至2.60倍。
山西证券
- 配股规模：不超过60亿元，用于资本中介、债券自营业务、子公司增资。
- 公司看点：深耕山西，股东实力雄厚，业务转型持续推进，收入结构日趋均衡，期货业务表现亮眼。
- 财务表现：2019年前三季度收入与去年同期持平，净利润增长337.8%，ROE提升至5.4%，杠杆略有下滑至3.63倍。