20211013-中财期货-燃料油季报_原油价格支撑_高低硫驱动转换_9页_1mb

原油价格支撑 高低硫驱动转换总结

核心内容

2021年四季度燃料油市场整体呈现震荡走势，其价格变动主要受到原油价格波动的影响。高硫燃料油（LU）表现优于低硫燃料油（FU），价格运行区间预计为[3400, 4200]，而低硫燃料油价格区间预计为[2900, 3400]。

主要观点

供应端分析

1. OPEC+增产有限
   OPEC+维持每月增产40万桶/日的计划，整体原油供应偏紧，对燃料油价格形成底部支撑。沙特和俄罗斯的产量已接近其产油基线，而阿联酋、伊拉克和科威特的产量提升有限。

2. 伊朗原油出口是关键变量
   伊朗原油产量稳定在250万桶/日以上，若美伊谈判重启并取得进展，其原油回归市场将对供应端带来压力，尤其对高硫燃料油市场。

3. 俄罗斯燃料油供应情况
   俄罗斯燃料油产量和出口量同比上涨，但四季度因深加工装置投产，燃料油产量增长有限。

4. 国内低硫燃料油产量稳定
   受出口配额限制影响，国内低硫燃料油产量增长有限，预计保持稳定。

需求端分析

1. 船用油市场需求趋稳
   港口拥堵现象短期内难以缓解，船用油需求或已见顶。但油轮板块可能带来一定需求增量。

2. 发电需求季节性切换
   夏季中东用电高峰期推动高硫燃料油需求，而冬季冷冬预期若兑现，日本、韩国将增加低硫燃料油采购，从而支撑低硫燃料油价格。

3. 炼厂进口热情不减
   国内炼厂对燃料油进口仍保持较高兴趣，尤其是高硫燃料油，四季度深加工需求仍在。

成本端影响

燃料油价格与原油价格高度相关，四季度原油价格震荡运行将对燃料油价格形成支撑。若疫情可控，需求将保持稳定；若疫情再度爆发，则可能对油价造成压力。

关键信息

• 价格预期：FU价格区间[2900, 3400]，LU价格区间[3400, 4200]。
• 操作建议：逢低多LU-FU价差。
• 风险提示：原油产量大幅增加、全球疫情再度爆发。
• 季度关注点：
  • 天气变化情况
  • 伊朗原油出口动态
  • 新加坡渣油库存变动

市场动态

• 船用油需求：BDI指数高位震荡，但港口拥堵问题仍存，需求难有突破。
• 发电需求：冷冬预期增强，低硫燃料油需求或有提振。
• 库存情况：新加坡渣油库存上涨，但整体处于五年平均水平附近；欧洲ARA地区库存下降，富查伊拉重油库存增加，市场交投氛围疲软。

结论

四季度燃料油市场基本面相对稳定，价格将主要受原油价格波动影响。高硫燃料油因伊朗出口动态和季节性需求支撑表现更强，而低硫燃料油则受益于冷冬预期和发电需求的季节性切换。投资者应关注原油价格走势及伊朗出口进展，合理把握LU-FU价差交易机会。

投资咨询业务资格：证监许可[2011年]1444号
报告发布日期：2021年10月13日
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