20180420-广发证券-石基信息-002153.SZ-云转型效果初现_阿里入股零售板块事宜落地_10页_620kb

石基信息 (002153.SZ) 总结

核心内容

石基信息（002153.SZ）在2017年实现了稳健的收入增长，同时积极推进云转型和新零售布局。公司通过与阿里巴巴的战略合作，特别是在零售板块的股权收购和深度合作，进一步巩固其在行业内的领先地位。

财务数据分析

年度财务数据

• 营业收入：2017年为29.61亿元，同比增长11.21%。
• 归属母公司净利润：2017年为4.19亿元，同比增长7.78%。
• 扣非净利润：2017年为3.90亿元，同比增长3.96%。
• 综合毛利率：44.63%，同比提升4.17个百分点，主要由于低毛利硬件销售业务占比下降。
• 管理费用率：24.25%，同比提升3.34个百分点，主要由于研发投入大幅增长，2017年研发投入为2.87亿元，同比增长85.41%，占收入比重9.71%。

季度财务数据

• 17Q4营业收入：9.96亿元，同比下降1.9%。
• 17Q4归属母公司净利润：1.41亿元，同比增长13.2%。
• 销售费用率：同比下降0.54个百分点。
• 研发投入：2017年Q4为25300万元，同比增长显著。

财务比率

• 毛利率：2017年为44.63%，预计未来三年将小幅增长至50.5%。
• 净利率：2017年为14.15%，预计未来三年将增长至18.2%。
• ROE：2017年为8.0%，预计未来三年将增长至10.2%。
• ROIC：2017年为9.9%，预计未来三年将显著增长至113.0%。
• P/E：2017年为67.87倍，预计未来三年分别为55、46、38倍。
• P/B：2017年为5.42倍，预计未来三年分别为4.70、4.26、3.83倍。
• EV/EBITDA：2017年为54.75倍，预计未来三年分别为37.41、29.53、23.26倍。

业务进展

酒店信息系统业务

• 收入增长：同比增长18.47%。
• 云化进展：云平台架构的云PMS等系列产品客户、移动产品销售显著增加，云系统XMS的合同量占全年合同量的约50%。
• 子公司发展：德国Hetras公司完成与INFRASYS CLOUD和SHIJI BOX的集成并成功上线，部署了119个酒店，14,080间房。

零售信息系统业务

• 阿里入股：2018年4月4日，公司与阿里SJ投资签署《股东协议》，完成全部股权转让款支付，阿里入股石基零售事宜正式落地。
• 零售板块增长：商业流通管理系统业务收入同比增长24.39%。
• 研发投入：在新零售战略下，加大在聚合营销、聚合支付、全渠道业务及新门店相关产品上的研发投入。

餐饮信息系统业务

• Infrasys：新增酒店餐饮用户103家，新增社会餐厅用户323家。
• 云平台推广：云平台POS系统“Infrasys Cloud”通过多家国际酒店集团的测试与评标认证。

分销与数据服务

• 畅联直连产量：2017年有效直连产量5240万间夜，同比增长34%。
• 渠道拓展：新增40多个渠道，包括京东旅行、上海大都市旅行社等。
• 直连项目：新增近70个直连项目，其中飞猪对接万豪、喜达屋等项目尤为突出。

支付业务

• 南京银石：新签项目1121个，其中开通DCC交易的酒店商户636家。
• 支付系统：酒店银行卡收单一体化（PGS）业务新开通酒店106家，报告期末用户合计1165家。

云转型与平台化发展

• 云业务进展：2017年12月实现MRR（月度可持续订阅费）911万元，ARR（年度可持续订阅费）1.09亿元。
• 云化收入占比：目前云转型收入占总收入比重仍不高，但已取得初步成效。
• 未来展望：云转型成功将依赖ARR、MRR的持续增长，以及能否通过云服务模式产生新的市场需求。

盈利预测

• 2018年EPS：预计为0.46元/股。
• 未来三年归母净利润增速：分别为17%、19.8%、22.2%。
• PE预测：未来三年分别为55、46、38倍。
• 公司评级：维持“谨慎增持”评级。

风险提示

• 与阿里合作进展存不确定性。
• 酒店等下游行业景气度持续低迷的风险。
• 未来数据为核心的平台模式尚处探索期。

投资团队

• 刘雪峰：首席分析师，东南大学工学士，中国人民大学经济学硕士。
• 王奇珏：分析师，上海财经大学信息管理学士，上海财经大学资产评估硕士。
• 张璋：分析师，复旦大学微电子学士，爱荷华州立计算机工程学硕士。
• 郑楠：分析师，北京邮电大学计算机专业学士，法国巴黎国立高等电信大学移动通信硕士。
• 钱：研究助理，东南大学信息工程学士，生物医学工程医学电子影像方向硕士。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

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