20230328-宝城期货-黄金季刊_金融属性和货币属性共振_18页_1mb

报告摘要

贵金属市场分析总结

核心内容

2023年3月，黄金价格大幅上涨，主要受美国通胀水平、经济状况及欧美金融系统稳定性影响。黄金的避险属性和货币属性同时显现，推动其价格上升，成为市场关注的焦点。

主要观点

黄金上涨原因：
- 避险属性：硅谷银行和瑞士信贷等海外金融机构暴雷，引发市场风险偏好下降，黄金作为避险资产受到追捧。
- 货币属性：美联储加息接近尾声，美元指数承压，降息预期升温，对黄金形成支撑。
市场预期：
- 3月议息会议后，市场对美联储加息预期减弱，转为对下半年降息的期待。
- 黄金ETF和COMEX黄金非商业净多头持仓持续上升，显示市场对黄金的乐观态度。
通胀情况：
- 美国2月CPI同比为6.0%，环比为0.4%，改善符合预期。
- 住房分项是CPI高企的主要因素，占核心CPI增量的60%以上。
- 能源、二手车和医疗服务环比下跌，对CPI改善有积极作用。
就业市场：
- 2月非农新增就业人数为31.1万，高于预期。
- 平均时薪同比上涨4.6%，失业率维持在3.6%。
- 劳动参与率略有上升，显示就业市场相对稳定。
经济形势：
- 制造业PMI连续4个月低于荣枯线，表现疲软。
- 服务业PMI强劲，支撑美国经济韧性。
- 尽管制造业下行，但服务业表现良好，为美联储维持加息提供了依据。
历史经验：
- 以史为鉴，美联储在1980年代初采取大幅加息策略以压制通胀，虽导致经济硬着陆，但最终有效控制通胀。
- 当前市场对美联储过早降息的担忧，认为应等待通胀趋势性回落。
技术分析：
- 短期关注纽约金在2000美元/盎司的压力位，若突破可顺势追多。
- 长期来看，黄金价格仍处于近3年的震荡区间（1700-2100美元/盎司）。