黄金季刊：金融属性和货币属性共振-20230328-宝城期货-18页_1mb

贵金属市场分析总结

核心内容

本报告主要分析了2023年3月以来黄金价格的走势及背后驱动因素，包括美国通胀、就业市场、经济形势以及欧美金融系统稳定性等。此外，还涉及其他贵金属指标及市场反应，为投资者提供参考。

主要观点

• 黄金价格走势：3月金价大幅上涨，主要由于海外金融机构暴雷引发市场风险偏好下降，黄金的避险属性被激活。同时，美联储加息临近尾声，美元指数承压，货币属性对黄金有利。
• 通胀情况：2月美国通胀数据改善符合预期，但住房分项仍是主要拖累因素。预计上半年通胀同比改善有限，核心通胀需明显回落才能推动美联储降息。
• 就业市场：职位空缺依然存在，但薪资增速有所改善，失业率维持低位，显示就业市场韧性。
• 经济形势：制造业PMI持续低于荣枯线，服务业PMI表现强劲，对美联储加息形成支撑。
• 金融系统稳定性：硅谷银行和瑞士信贷暴雷事件引发市场对美联储政策的重新评估，但美联储仍维持加息预期，显示其对通胀控制的决心。
• 市场反应：黄金上涨带动金银比价下行，美元指数和美债收益率下跌，降息预期升温。

关键信息

通胀情况

• 2月CPI同比6.0%，环比0.4%，核心CPI同比5.5%，环比0.5%。
• 住房分项贡献了核心CPI的60%以上增量，预计将在2023年第二季度开始回落。
• 能源、二手车和医疗服务环比下跌，为CPI改善提供支撑。

就业市场

• 2023年2月非农新增就业人数31.1万，平均时薪同比增4.6%。
• 失业率为3.6%，劳动参与率62.5%，显示就业市场仍保持一定韧性。

经济形势

• 2月制造业PMI为47.7%，低于荣枯线，服务业PMI为55.1%，显示经济结构分化。
• 制造业持续下行，服务业强劲，对美联储政策形成一定支撑。

金融系统稳定性

• 海外金融机构暴雷事件促使市场风险偏好下降，黄金避险属性凸显。
• 鲍威尔指出，信贷紧缩可起到类似加息的效果，抑制通胀。
• 市场对美联储加息预期转向降息，但美联储利率终点仍维持在5.10%左右。

货币属性与黄金

• 美联储加息接近尾声，美元指数承压，利好黄金。
• 美国经济在高利率环境下持续下行，进一步支撑黄金。
• 通胀数据改善，但核心通胀仍需明显回落，才可能推动美联储降息。

其他指标

• 十年期美债实际收益率与黄金走势相关性为负0.9，美元指数与黄金相关性为负0.7。
• 金银比价在3月高位，白银弹性较好，反弹幅度大。
• CFTC持仓显示非商业净多头持仓持续上升，资金看涨。
• SPDR黄金ETF持仓自11月初企稳，但未随金价上行，显示高利率环境下黄金的吸引力有限。

结论

黄金在2023年3月的上涨主要受到避险属性和货币属性的双重推动。在美联储加息接近尾声、美元指数承压、美国经济下行及住房分项通胀回落的背景下，黄金具备中长线做多机会。短期需关注纽约金在2000美元/盎司的技术压力位，若突破可顺势追多。投资者应综合考虑市场预期、政策动向及经济数据，合理配置黄金资产。

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