贵金属月报：货币属性与避险属性共振-20230328-宝城期货-18页_1mb

贵金属研究报告总结

核心内容概述

本报告由宝城期货研究所贵金属研究小组发布，重点分析了2023年3月黄金价格走势及其背后的驱动因素。报告指出，黄金价格在3月大幅上涨，主要受到美国通胀水平、经济状况以及欧美金融系统稳定性的影响。此外，市场风险偏好下降，投资者倾向于配置黄金以规避风险，黄金的避险属性和货币属性共振，使其价值凸显。

主要观点

1. 黄金价格走势分析

• 行情回顾：3月金价大幅上涨，主要由于硅谷银行和瑞士信贷等海外金融机构暴雷，引发市场避险情绪，黄金作为避险资产表现突出。
• 行情预判：黄金价格在中长线仍具备做多机会，但短期需关注纽约金在2000美元/盎司的技术压力位。
• 重要点位：长期来看，纽约金处于1700-2100美元/盎司的震荡区间；中期处于区间上沿，上涨趋势明显；短期面临2000美元/盎司的压力。

2. 海外金融机构暴雷对黄金的影响

• 通胀情况：2月美国CPI同比为6.0%，环比为0.4%，符合预期。其中，住房分项仍是通胀的主要推动力，占核心CPI增量贡献的60%以上。
• 就业市场：2月非农新增就业人数为31.1万人，薪资增速持续改善，失业率维持在3.6%，显示就业市场仍保持韧性。
• 经济形势：美国制造业PMI持续低于荣枯线，服务业表现强劲，为美联储维持加息提供了支撑。
• 历史借鉴：1980年代沃尔克通过大幅加息控制通胀，即使经济出现硬着陆，最终实现通胀回落。当前美联储仍可能维持高利率，直至核心通胀明显回落。

3. 货币属性与黄金的关联

• 美联储政策：加息接近尾声，对美元指数支撑减弱，降息预期升温，可能打压美元指数。
• 美国经济：高利率环境下，经济持续下行，美元指数承压。
• 通胀趋势：一季度通胀持续下行，二季度取决于住房分项的改善，而信贷紧缩可能加速楼市降温，推动住房分项回落。

4. 其他指标追踪

• 美债收益率：10年期美债实际收益率与黄金走势呈负相关，美元指数与黄金走势也呈负相关。
• 市场反应：CPI数据改善对市场冲击不大，但硅谷银行事件促使市场对降息预期升温，美元指数承压。
• ETF持仓：SPDR黄金ETF持仓在11月初企稳，但未跟随金价上涨，主要因高利率环境下美债对黄金的替代效应。
• CFTC持仓：COMEX黄金非商业净多头持仓持续上升，显示市场对黄金后市看涨。

关键信息

• 黄金避险属性：在欧美金融机构暴雷的背景下，黄金的避险属性被激活，市场风险偏好下降，黄金成为避险首选。
• 货币属性利好：美联储加息接近尾声，降息预期增强，美元指数承压，利好黄金。
• 通胀主导因素：住房分项是核心通胀的主要推动力，预计在2023年二季度住房分项可能进一步回落。
• 市场预期变化：硅谷银行事件后，市场对美联储加息预期降温，降息预期升温，但美联储仍保持限制性政策。
• 技术分析：短期需关注2000美元/盎司压力位，若突破可顺势追多。

结论

综合来看，黄金价格在2023年3月因避险属性和货币属性的共振而大幅上涨。未来，若通胀和经济数据进一步改善，黄金仍具备中长线做多机会。短期需关注技术面，尤其是纽约金在2000美元/盎司的压力位。投资者应结合自身情况，谨慎评估黄金投资机会。

投资咨询团队简介

宝城期货投资咨询团队涵盖宏观及商品研究，成员曾担任CCTV证券资讯频道特约评论员、期货日报特约记者和讲师。团队在各交易所获得高级分析师、资深分析师称号，并在业内报刊发表文章千余篇，具备丰富的研究经验和专业背景。

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