20211026-安信证券-海容冷链-603187.SH-冷藏柜放量_Q3收入快速增长_5页_984kb

报告摘要

海容冷链 (603187.SH) 2021年三季报分析总结

核心内容

海容冷链于2021年10月26日公布了其2021年三季报，显示公司在收入和市场拓展方面取得显著进展，但净利润受到原材料涨价和股权激励费用计提的影响而出现下滑。

主要观点

收入快速增长：公司2021年1-9月总收入达20.0亿元，同比增长41.3%。其中，2021年第三季度收入同比增长21.9%，达到4.9亿元。
商用冷藏柜业务表现突出：商用冷藏柜业务在Q3实现超过25%的收入增长，得益于新客户拓展和市场占有率提升。
内销增长显著：Q3内销收入同比增长近50%，显示出公司在国内市场的强劲表现。
外销受海运影响：Q3外销收入同比下滑，主要由于海运问题导致客户调整下单节奏。
净利润承压：Q3净利润为0.3亿元，同比下降44.7%。主要原因为原材料价格上涨、毛利率下降及股权激励费用计提（约1900万元）。
盈利能力有望恢复：尽管Q3业绩下滑，但公司客户结构持续优化，预计未来盈利能力将逐步恢复。

关键信息

财务预测：
- 2021~2022年每股收益（EPS）分别为0.98元和1.46元。
- 6个月目标价为46.72元，对应2022年32倍PE。
投资建议：维持买入-A的投资评级，认为市场低估了商用制冷展示柜行业的潜力和高端客户的竞争壁垒。
风险提示：
- 海外疫情的不确定性；
- 原材料价格大幅上涨；
- 客户拓展不及预期。

财务数据概览

收入与利润

年份	营业收入 (百万元)	净利润 (百万元)	每股收益 (元)
2019	1,535.6	218.8	0.90
2020	1,890.5	268.1	1.10
2021E	2,620.4	240.1	0.98
2022E	3,223.6	357.3	1.46
2023E	3,930.6	449.3	1.84

财务指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
市盈率 (PE)	44.5	36.3	40.5	27.2	21.6
市净率 (PB)	6.7	5.4	5.0	4.5	4.0
净利润率	14.3%	14.2%	9.2%	11.1%	11.4%
ROE	15.0%	14.8%	12.4%	16.5%	18.3%
ROIC	51.5%	52.9%	53.4%	101.8%	98.2%
四费/营业收入	15.6%	11.3%	10.6%	10.3%	9.9%

市场表现

股价表现：截至2021年10月26日，股价为39.85元。
6个月目标价：46.72元，对应2022年32倍PE。
交易数据：
- 总市值：9,905.85百万元
- 流通市值：7,514.15百万元
- 总股本：244.41百万股
- 流通股本：185.40百万股

财务结构与现金流

资产负债表

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
货币资金	894.0	1,038.3	1,834.3	2,256.5	2,751.4
应收账款	423.9	522.8	787.4	806.5	1,115.1
存货	366.1	470.2	774.2	704.7	1,082.8
负债总额	774.2	1,389.0	2,456.4	2,570.0	3,524.2
股东权益	1,466.0	1,823.7	1,944.2	2,177.6	2,471.0

现金流量表

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
经营活动产生现金流量	192.2	373.9	531.9	249.8	605.7
投资活动产生现金流量	-163.8	-650.1	-9.9	-7.9	-5.9
融资活动产生现金流量	-5.7	401.3	274.0	180.3	-104.9

投资建议与评级

投资评级：买入-A
目标价：46.72元（对应2022年32倍PE）
分析师声明：本报告由具备证券投资咨询执业资格的分析师撰写，信息来源合法合规，研究方法专业审慎。

风险提示

外部风险：海外疫情的不确定性、原材料价格大幅上涨
内部风险：客户拓展不及预期

结论

海容冷链在2021年Q3实现了收入的快速增长，尤其是商用冷藏柜业务表现亮眼，显示其在市场拓展和产品竞争力方面的优势。尽管净利润受到原材料涨价和股权激励费用的影响而下滑，但公司整体盈利能力和市场地位仍在提升。分析师认为，公司未来有望恢复盈利能力，因此维持买入-A的评级。投资者应关注原材料价格波动、海外市场需求变化以及客户拓展进展等风险因素。

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