20240325-西南证券-海容冷链-603187.SH-国外冷冻展示柜快速增长_毛利率改善明显_6页_1mb

海容冷链（603187）2023年业绩分析与展望

1. 业绩概况

   • 财务表现：2023年实现营业收入32亿元，同比增长103%；归母净利润41亿元，同比增长414%；扣非净利润超39亿元，显示盈利能力强劲。Q4单季营收增长202%，净利爆发式增长1401%。
   • 分红策略：现金分红21亿元，业绩分红率51%，分红力度增强。

2. 业务增长驱动

   • 冷冻展示柜主导增长：2023年产量1367万台，销量增长122%。冷冻展示柜收入达208亿元（同比增长179%），海外出口业务成为外销增长核心。
   • 毛利率提升：毛利率由上一年度提升6个百分点至29.7%，主要受益于海外市场扩张、原材料价格回落及产品结构优化。费用率控制良好，净利率同比提升28个百分点至12.9%。

3. 市场与战略

   • 国内市场稳定：商用冷冻展示柜市场地位稳固，冷藏展柜客户结构改善。
   • 海外扩张加速：通过组建海外团队及直营业务，海外市场延续高增长，冷冻展柜出口表现突出。

4. 盈利预测与估值

   • 盈利预测：预计2024-2026年每股收益（EPS）分别为125元、138元、156元，维持“持有”评级。
   • 估值：PE持续下降至2026年12倍，PB降至10.1倍，估值体系趋于合理。

5. 风险提示

   • 客户拓展不及预期、消费疲软、行业竞争加剧等风险需关注。