20240816-华安证券-海容冷链-603187.SH-海容冷链2024Q2点评_客户投放节奏+印尼配额限制影响业绩_4页_378kb

海容冷链2024H1业绩快报及Q2展望

（华安证券，2024/8/16）

核心摘要

1. 盈利下滑原因
   公司2024年上半年收入同比下降幅度达21.1%，归母净利润下滑25.8%，主要因商用展示柜市场景气度下降及下游客户前期集中投放。Q2单季归母净利润同比下降44.2%，外销受印尼进口配额限制，东南亚区域业绩下滑显著。

2. 内外销结构

   • 内销：Q2承压，降幅较Q1扩大，预计主要因商用冷冻柜高基数拖累及整体需求疲软。
   • 外销：印尼配额限制是核心问题，北美市场维持正增长，东南亚区域则出现负增长。

3. 盈利能力
   Q2毛利率同比下降17个百分点至27.5%，归母净利率同比下滑20个百分点至11.6%，终端需求疲软直接影响盈利能力。

4. 产能规划与投资建议
   公司计划在印尼建设年产能50万台生产基地，以提升对东南亚及欧洲、南亚市场的供应效率。截至报告日，项目土地交接及地质勘探已推进。
   调低业绩预期：预计2024-2026年收入分别为2867亿、3004亿、3161亿元，同比增速由9.7%调整为-10.5%、4.8%、5.2%；归母净利润同比降幅扩大，PE维持在11倍左右。维持“买入”评级。

5. 风险提示
   下游行业景气度波动、国际竞争加剧及印尼政策变化风险需持续关注。

附表节选

• 收入结构预测（单位：亿元）
  • 2024E：内销111/外销48 → Q2内销承压，外销缩量
• 产能扩张进度：印尼生产基地2024年底前完成土地交接，远期覆盖东南亚、欧美市场

注：数据截至2024/8/16，本文节选自华安证券报告，涉及财务指标以图表形式展示。