深度报告-20220317-安信证券-海容冷链-603187.SH-381家便利店与夫妻店的大样本分析_冷藏柜_下一个赛点_25页_1mb

海容冷链（603187.SH）投资分析总结

核心内容

海容冷链是国内商用冷柜行业的领军企业，具有良好的成长性与较高的市场潜力。随着低温食品消费趋势的兴起，冷柜在食饮企业的销售策略中扮演重要角色，成为品牌展示与产品推广的关键工具。公司凭借定制化、智能化与规模化优势，持续扩大市场份额，并在高端客户拓展方面取得显著进展。基于行业发展趋势与公司基本面，分析师认为海容冷链被市场低估，具备较高的投资价值。

主要观点

• 行业前景良好：商用冷柜行业保持稳定增长，2021年食品展示柜与饮料柜合计销售额达到126亿元，同比增长18%。行业催化剂包括政策支持与消费升级，未来增长潜力大。
• 低温食品需求增长：冷饮、低温奶与速冻食品的市场需求持续上升，推动冷柜行业向高端化发展。2021年，国内饮料柜销量增速为19%，食品展示柜为14%。
• 冷柜成为竞争武器：冷柜不仅满足食品储存需求，还具备品牌展示与消费者行为分析功能。元气森林等新兴品牌通过冷柜布局抢占市场，带动行业升级。
• 海容冷链优势明显：公司拥有较强的产品定制化能力、智能化技术储备与规模化生产优势，客户资源覆盖蒙牛、伊利、可口可乐等龙头企业，市场认可度高。
• 投资建议：分析师认为海容冷链成长逻辑逐步兑现，预计2021~2022年每股收益分别为0.88元与1.48元，6个月目标价37.00元，对应2022年25倍PE，维持买入-A评级。

关键信息

行业分析

• 行业增长：2015~2021年，食品展示柜与饮料柜总销售额复合增速为11%。
• 需求变化：消费者对低温食品的接受度提高，冷藏饮料销量高于常温饮料。
• 冷柜类型：便利店冷柜使用量高于夫妻店，且类型更丰富，风幕柜、有门冷藏柜在一二线城市使用更广泛。
• 政策催化：商务部推动便利店品牌化、连锁化发展，预计至2022年全国品牌化连锁便利店达30万家，冷柜使用量有望提升。

公司分析

• 产品线丰富：涵盖商用冷冻展示柜、冷藏展示柜、商超展示柜、智能售货柜等，满足不同客户需求。
• 智能化布局：公司已推出智能售货柜与自动售货机，具备较强的技术储备，包括多项专利。
• 客户资源优质：下游客户为行业龙头，如蒙牛、伊利、可口可乐等，客户黏性高。
• 管理激励完善：公司通过股权激励计划增强团队稳定性，提升业绩表现。

财务数据预测

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入	1,535.6	1,890.5	2,620.4	3,415.0	4,237.0
净利润	218.8	268.1	215.8	362.1	462.4
每股收益(元)	0.89	1.10	0.88	1.48	1.89
市盈率(倍)	32.0	26.1	32.4	19.3	15.1
市净率(倍)	4.8	3.9	3.6	3.2	2.8
净利润率	14.3%	14.2%	8.2%	10.6%	10.9%
资产负债率	29.2%	43.2%	56.1%	57.2%	60.8%

风险提示

• 行业竞争加剧：若竞争格局恶化，可能影响公司市场份额。
• 原材料价格波动：成本上涨可能对毛利率与净利润造成压力。
• 冷柜渗透率不足：若冷柜在行业中的渗透率未达预期，可能影响公司增长。
• 季节性影响：部分产能可能因季节性因素闲置，影响业绩表现。

结论

海容冷链作为商用冷柜行业的领先企业，凭借其在定制化、智能化与规模化方面的优势，有望在行业增长与客户升级中持续受益。公司成长性明确，投资价值被市场低估，未来业绩弹性较大，具备长期投资潜力。