20250629-国信期货-油脂油料半年报_油籽供给导向_油脂需求导向_28页_5mb

2025年国信期货油脂油料半年报分析总结

一、报告整体概述

本次报告分析2025年上半年全球及国内油脂油料市场情况，并对下半年市场行情进行展望。报告共四个部分，内容涵盖蛋白粕和油脂两个市场，并展望了2025年下半年行情走势与操作建议。

二、蛋白粕市场分析

1. 全球油籽供给宽松格局

• 全球油籽连续六年供大于求，2025/26年度供应量增加。
• CBOT大豆价格维持在950-1100美分/蒲式耳区间，主要因中国需求预期犹存。
• 美豆供给虽略偏紧，但整体格局未变，天气与中美贸易关系是下半年关注焦点。

2. 天气与种植进展

• 美豆总体生长天气良好，局部存在干旱可能，6月USDA优良率公布与往年相似年份走势基本一致。
• 布宜诺斯艾利斯产区受旱，干旱情况可能加剧天气溢价走势。

3. 中美贸易关系影响

• 中美贸易摩擦仍处于敏感期，对中国进口大豆采购产生明显影响。
• 若中美关系进一步改善，美豆出口量或将增加。
• 2025年下半年可关注中美立即协定恢复将至周年，对市场将有明显提振作用。

4. 库存与需求判断

• 通胀修复阶段中小厂商利润尚可，粕基差变动频繁，显示局部需求偏强。
• 三季度中国豆粕需求季节性走强，库存预计在8月见顶回落。
• 豆粕价格区间预计在2850-3200之间波动，上方空间受中美贸易关系影响。

三、油脂市场分析

1. 全球油脂需求形态强化

• 全球需求趋于增长，库存消费比连续下降，显示需求边际回升。

2. 东南亚棕榈油市场

• 马棕产量进入高峰期，重视印尼B40生物柴油政策落地进程。
• 印尼实施B40政策可能带动棕榈油需求增加，并提前逆转行情走势。

3. 美豆油生物柴油政策影响

• 美大豆压榨企业对生物柴油需求预期向好，支持美豆油价格。
• 2026-2027生物柴油掺混比例上调将提振工业需求。
• 具体有利多空消息交替出现，需关注政策实施推进程度。

4. 日内拉美市场情况

• 加拿大菜油出口强势，库存呈回落趋势。
• 菜油进口情况与巴西、印尼政策密切关联，需关注主产区成交与发货情况。

四、国内油脂需求与持仓判断

1. 国内油脂消费现状

• 2025年上半年国内油脂消费明显回落，餐饮恢复期影响持续。
• 消费或逐步企稳，特别是豆油和棕榈油季节性消费将在三季度恢复。
• 压榨、库存、进口量等关键数据需紧密跟踪。

2. 物流结构变化

• 豆油、棕榈油、菜油的到港结构和库存变化呈现差异化。
• 油价差结构方面，价格参考国际基金大多偏不明朗。

3. 市场操作建议

• 豆粕建议关注低位买入或期权做空策略。
• 油脂方面宜等待回调做多，或在三季度末操作买油卖粕套利策略，关注马棕油及美豆油政策利好兑现。