20240614-东方证券-5月CPI及6月FOMC会议点评_触发降息的标准是什么_8页_929kb

美联储降息路径关键变量分析

1 核心观点

通胀与就业是影响美联储降息路径的两大变量。市场对2024年降息次数预期从过高逐渐被修正，核心通胀面临的下行压力显著，住房、汽车保险等细分领域是通胀传导的关键。

2 通胀分析

各项数据表现

• 核心CPI和超级核心通胀出现下行趋势。
• 5月CPI数据超预期回落，核心CPI同比升0.3%，环比升0.16%。
• 核心商品持续通缩，住房价格同比小幅回落至0.54%。
• 机票、汽车保险、休闲服务价格环比下降，构成负增长因素。

结论

核心通胀维持3-5个月下行趋势，对降息具备支撑，看点集中在Q3。

3 就业分析

就业岗位增长主要由非合法移民增加带动，劳动力市场供需趋于平衡，失业率存在上行可能。但需注意统计调整对数据的影响，就业数据作为触发降息的信号作用在增强。

4 美联储行动

6月FOMC会议结论

• 利率维持不变。
• 2024年预测降息次数减少，点阵图为8位官员支持降息两次，7位支持一次，4位反对。
• 全年预计降息总次数仍未达预期，多数官员认为长期利率将维持高位。

立场变化

• 对去通胀的表述从“缺乏进展”调整为“取得进一步进展”。
• 增长与就业关系更为平衡，强调避免过度紧缩对就业的负面影响。

5 降息效果评估

• 降息25bp影响主要体现在金融条件改善，预期美联储将更依赖金融条件评估政策效果。
• 资产价格短期走势受降息预期主导，长期取决于经济实际数据。

投资建议

资产表现分化，大宗商品和贵金属受益更显著。需持续关注CPI、就业数据、通胀预期等关键指标，灵活调整配置。

风险提示

通胀超预期回升风险仍是主要威胁。