消费行业：共同富裕下的消费趋势研究-20211103-国金证券-36页_1mb

共同富裕下的消费趋势研究总结

核心内容

共同富裕政策背景下，我国消费趋势正经历结构性变化与释放节奏调整，旨在优化收入分配结构、缩小城乡与地区差距，从而提升居民消费能力和意愿，推动消费市场扩容提质。

收入分配结构优化

• 现状：我国消费增速放缓，对GDP贡献仍有提升空间。中等收入群体占比不足，收入差距较大，且中等收入户收入增速低于高收入户。
• 变化：共同富裕政策强调“做大蛋糕”和“分好蛋糕”，推动橄榄型社会形成。浙江作为共同富裕示范区，计划2025年实现中等收入群体占比达80%，远超全国平均水平。
• 趋势：中等收入群体是消费市场的主要驱动力。预计在2035年实现中等收入群体占总人口80%的背景下，居民最终消费支出有望实现年均复合增速6%左右。

消费结构变化

• 服务类消费占比上升：发达国家人均GDP由1万美元向2万美元跃迁期间，服务类消费占比普遍上升，特别是文化、健康、休闲、便利类消费。
• 恩格尔系数下降：但餐饮、预制食品等支出仍上升，反映居民对便捷与体验需求的增强。
• 大众休闲生活丰富：3C数码、休闲度假、健身运动、宠物娱乐等领域快速增长，显示消费升级趋势。
• 耐用品消费分化：购车需求继续释放，而家电、家具等耐用品消费占比下降。

区域与代际视角

• 城乡差距：农村居民消费-收入弹性高于城镇，预计城乡收入差距缩小将推动农村消费意愿提升。
• 区域差异：发达省份如浙江消费-收入弹性更高，可能成为消费增长的重要区域。
• 代际差异：X、Z、A世代对消费有不同偏好，Z世代更注重科技、颜值、便利与健康，而A世代成长于共富时期，消费能力与意愿有望增强。

主要观点

1. 共同富裕促进消费增长：通过优化收入分配结构，缩小城乡、地区收入差距，有助于提升居民消费能力和意愿。
2. 消费结构升级：服务类消费占比上升，文化、健康、休闲、便利成为消费新关键词。
3. 新兴世代消费潜力大：Z世代和A世代成长于共富时期，消费倾向较高，对兴趣、科技、健康类产品需求旺盛。
4. 代际更替带来消费周期变化：文化休闲类消费在Z世代成长初期迎来高峰，随后地产后周期类消费增长，最终养老康健类消费成为主要增长点。

关键信息

• 人均GDP目标：2035年达到中等发达国家水平（约23000美元），需实现年均5.4%的GDP增速。
• 中等收入群体：约4亿人符合中等收入标准，占总人口约28.6%。
• 消费-收入弹性：农村居民为1.09，高于城镇居民0.88。
• 消费结构变化：服务类消费占比上升，餐饮、预制食品等支出增长，耐用品消费分化。
• 新兴世代特征：Z世代和A世代更倾向于为兴趣和品牌买单，消费意愿强，对科技、健康类产品偏好明显。

风险提示

• 政策不确定性：共同富裕政策落地和执行力度可能影响消费增长预期。
• 中外差异：发达国家经验可能不完全适用于我国。
• 疫情反复：疫情对居民收入与消费意愿仍有潜在影响。
• 数据口径差异：部分比较存在偏差，需谨慎解读。
• 模型假设：人口与消费模型为模拟计算，仅适用于本报告研究体系。

投资趋势

趋势1：消费结构变化

• 服务类消费增长：文化、健康、休闲、便利类消费成为增长重点。
• 衣着、教育文娱、医疗保健：城乡与区域差距较大，是未来增长潜力最大的领域。

趋势2：消费释放节奏

• 文化休闲类消费：Z世代成长初期迎来高峰。
• 地产后周期类消费：随着Z世代进入黄金工作年龄，相关消费增长。
• 养老康健类消费：X世代进入最大消费阶段，未来将逐步成为主力。

总结

共同富裕政策将推动我国消费市场长期增长，服务类消费占比上升，文化、健康、休闲、便利成为关键词。同时，随着代际更替，消费浪潮将依次从文化休闲类转向地产后周期类，最终进入养老康健类。农村及部分省份、新兴世代将对消费增长贡献更大，值得重点关注。