共同富裕系列研究（十）：共同富裕如何影响货币政策？

报告摘要

共同富裕如何影响货币政策？

核心内容

共同富裕的实现需要通过金融手段，特别是货币政策和信贷政策，发挥收入再分配效应。货币政策在支持共同富裕的过程中，需在保持适度流动性投放的同时，强化结构性调控，引导资金定向支持民营经济、中小企业、三农、制造业等国民经济重点领域和薄弱环节，从而避免资产价格泡沫带来的财富分配不均。

主要观点

货币政策的作用：货币政策对收入分配具有双重作用，一方面可推动经济增长、降低失业率，另一方面也可能加剧贫富分化。因此，在共同富裕背景下，需通过结构性货币政策工具实现正向的收入再分配效应。
结构性工具的重要性：货币政策不能仅依赖总量宽松，而应以结构性工具为主，精准滴灌实体经济。这类工具包括专项再贷款、定向降准、碳减排支持工具、PSL、MPA考核等。
政策工具的多样化：央行通过多种结构性工具支持不同领域的实体经济发展，如支持小微企业、三农、制造业、绿色产业、保障房建设等，以优化流动性结构，实现区域和行业的协调发展。

关键信息

1. 结构性货币政策工具

专项再贷款与再贴现：央行将继续使用信用再贷款或专项再贷款及再贴现工具，支持小微企业、民营企业、三农、制造业等领域。此类工具通常采用优惠利率，提高银行对实体经济的支持意愿。
碳减排货币政策工具：预计以低息再贷款形式落地，支持新能源行业和传统行业绿色转型。中西部地区因清洁能源潜力大，将成为碳减排贷款投放的重点区域。
定向降准：央行可能继续对“三农”、小微企业、民营企业及县域金融机构实施定向降准，以引导更多资金流向薄弱领域，而不大幅增加货币总量。
PSL（抵押补充贷款）：此前主要用于棚改，未来可能恢复PSL投放，支持保障房建设，同时扩展至三农、小微企业等领域。
MPA考核：通过调整考核指标，加强对民营、小微、制造业的信贷考核，引导金融机构优化信贷结构，支持薄弱环节发展。

2. 工具的历史应用

专项再贷款、再贴现、定向降准等工具自2014年以来频繁使用，以支持小微企业、三农、制造业等。
2020年央行创设了两项直达实体经济的货币政策工具，即普惠小微企业贷款延期支持工具和普惠小微企业信用贷款支持计划，提供低成本资金支持，提高信贷可得性。

3. 政策目标与效果

通过结构性工具，央行可以有效解决经济结构性问题，如融资难、区域发展不平衡等。
支持中小微企业、民营企业、三农及绿色产业，有助于促进经济均衡发展，推动共同富裕目标实现。

风险提示

共同富裕政策推进过快可能冲击部分行业就业，增加失业率压力，进而影响货币政策节奏。
货币政策落地效果可能不及预期，需关注实际执行情况与政策目标之间的差距。

分析师信息

李超，执业证书编号：S1230520030002，邮箱：lichao1@stocke.com.cn
孙欧，执业证书编号：S1230520070006，邮箱：sunou@stocke.com.cn

图表目录

图1：金融危机后，我国小型企业贷款需求持续高于大型企业
图2：共同富裕推进中，我国央行可能使用的结构性政策工具
图3：2020年央行两次调降再贷款利率，一次调降再贴现利率
图4：近年我国专项及信用再贷款、再贴现政策梳理
图5：我国央行近年定向降准领域及力度梳理
图6：2014年以来我国降准梳理
图7：宏观审慎评估体系（MPA）考核的七方面16个指标
图8：MPA考核历次口径调整
图9：2020年两项直达实体货币政策工具的市场化、普惠性和直达性特点

总结

共同富裕背景下，货币政策需从传统的总量调控转向结构性调控，以实现收入再分配目标。央行通过多种结构性货币政策工具，如专项再贷款、定向降准、碳减排支持工具、PSL和MPA考核等，精准支持民营经济、中小企业、三农、制造业及绿色产业，以缓解结构性失衡问题。同时，需警惕政策推进节奏过快可能带来的就业冲击及货币政策效果不达预期等风险。

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