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宏观周报总结（2025年1月12日）

核心观点

• 国内市场继续“抢跑”政策，对货币政策的宽松预期提前反应。
• 海外市场美联储纪要暗示暂停降息，利差扩大增加汇率压力，特朗普就职风险存在不确定性。
• 策略建议：
  • 全球：买入美元（做多DXY），卖出美债（做空TU）。
  • 国内：战略性做陡收益率曲线（做多TS2503，做空T2503）。

市场分析

国内动态

1. 货币政策
   • 央行连续第二个月增持黄金。
   • 自2025年1月起暂停公开市场国债买入操作。
2. 宏观政策
   • 发布《关于深化养老服务改革发展的意见》。
3. 经济数据
   • CPI/PPI：12月CPI同比上涨0.1%，环比持平；PPI同比下降2.3%，环比下降0.1%。
   • 财新服务业PMI：12月达到52.2，为2024年6月以来新高。

海外动态

1. 美联储政策
   • 纪要暗示暂停降息，流动性收紧趋势延续，对市场压力加大。
2. 美国经济数据
   • PMI/ISM服务业：12月Markit服务业PMI升至56.8（2022年3月以来新高），ISM服务业指数54.1。
   • 就业：11月职位空缺8098万（六个月新高），12月非农新增25.6万，失业率4.1%。
   • 贸易：11月商品贸易逆差扩大至965亿美元。
3. 其他国家
   • 德国：12月CPI同比2.6%，欧元区12月HICP同比2.4%。
   • 通胀分化：俄罗斯CPI同比10%，印度下调经济增长预期至5.5%。

核心风险与机会

1. 风险因素
   • 特朗普就职相关事件：关税政策不确定性、美元“国家紧急状态”可能。
   • 地缘冲突升级、欧美债务风险、日元升值预期。
   • 黄金和美债利率波动：30年期美债利率升至4.913%，创2007年以来新高。
2. 数据驱动
   • 依赖12月经济数据支撑市场压力缓和，重点关注M2、信贷、社融等数据。

策略与风控建议

• 交易策略：美元 Dollarization、高等级美债赔率缩窄（TU）。
• 国内利率：做陡（TS2503 - T2503），关注货币政策转弯风险。
• 风险应对：规避地缘动荡与汇率波动，配置大宗商品相关品种对冲通胀。

免责声明：本报告分析基于公开数据，不构成投资建议，投资决策需独立评估风险。