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宏观利率周报 | 2023年10月22日摘要

核心观点

国内经济超预期，政策预期增强，流动性压力上升，关注逆周期政策持续性

国内情况

1. 经济数据超预期：三季度GDP同比增长49%，社零消费同比增长55%，工业增加值同比增长45%，固定资产投资同比增长31%，房地产开发投资同比下降91%。
2. 流动性变化：央行本周累计净投放10770亿，10月LPR报价维持不变，超量续作MLF操作，但工业PPI同比下降31%，经济复苏压力仍存。
3. 逆周期政策：提及“逆周期”政策工具可能被央行使用以应对流动性挑战，三季度负外资收付汇额达-539亿美元。
4. 风险因素：
   • 疫情风险、地缘冲突升级（中美台地区15轨对话）
   • 美对特定石墨物项开始出口管制（自2023年12月起）

海外情况

1. 美联储政策与市场反应：鲍威尔表明通胀仍高，美联储可能延续加息谨慎节奏，三年期美债利率创新高，对美国及全球流动性产生压力。
2. 日本央行政策：日本央行上调部分地区经济增长预期，维持超宽松政策立场，植田和男强调“耐心”盯通胀。
3. 主要经济体数据简述：
   • 美国：9月零售销售额环比增长0.7%，成屋销售年化396万户；十年期美债收益率升至5%。
   • 欧洲：10月制造业PMI等将公布，关注欧央行可能的货币政策信号。
4. 风险因素：
   • 英国、加拿大等国就业市场强劲，推迟降息预期；日本持仓增持美债与减持中国资产。
   • 地缘政治如以色列军事行动计划、拜登政府讲话、欧洲债务风险。

策略建议

短期推荐收益率曲线阶段性陡峭化操作(利率调整)，提示关注港元利率结构变化，对不对称政策预期需密切跟踪。

主要变化要点

• 最新数据反映：2023年9月中国经济数据略超预期，官方提出全年增长仍需近4.4%，四季度任务艰巨。
• 美债利率创新高：受美联储鹰派表态影响，曲线快速陡峭化，30年按揭利率升至8%，挑战经济稳定假设。
• 流动性和黄金市场：黄金前值498.5，利率短期波动对资产避险属性影响显著。
• 静待政策信号：周内关注欧元央行、中国继续观察流动性注入效果与市场交易逻辑转变。

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