20220427-宝城期货-聚酯月报_PTA供需维持紧平衡_乙二醇低估值静待修复_18页_1mb

PTA与乙二醇市场分析总结

核心内容概述

本报告由宝城期货研究所能源化工团队分析师周俊杰撰写，主要分析PTA（精对苯二甲酸）与乙二醇（MEG）市场在2022年4月的供需状况、成本变化及未来走势预期。报告指出，PTA与乙二醇均处于供需紧平衡状态，价格走势受成本端原油及产业链其他环节影响较大，短期内价格波动有限，但中长期存在反弹预期。

主要观点

• PTA市场：

  • 4月PTA期货价格宽幅震荡，月内运行区间为5860元/吨-6318元/吨。
  • 成本端原油价格高位宽幅震荡，PX价格跟随成本波动，但PXN加工利润维持中性偏低区间。
  • 供应端PTA装置检修较多，开工率维持低位；需求端聚酯开工率回落明显，但预计中长期将触底企稳。
  • 5月PTA库存预计小幅去库，供需结构维持紧平衡，PTA价格将跟随油价波动但略强于油价。

• 乙二醇市场：

  • 乙二醇处于低利润与高库存的矛盾中，油制装置亏损严重，煤制装置虽效益尚可，但开工率维持高位，导致整体供应压力较大。
  • 下游聚酯需求疲软叠加物流不畅，乙二醇港口库存持续累积，价格反弹需等待库存出现拐点。
  • 随着国内疫情逐步好转、物流恢复，聚酯开工率有望回升，带动乙二醇需求，推动估值修复。

关键信息

一、成本端分析

• 原油价格：

  • 4月布伦特原油最高达114.84美元/桶，WTI原油最高达109.2美元/桶。
  • OPEC+同意5月增产43.2万桶/日，但效果有限，全球原油供应仍偏紧。
  • 美国释放战略石油储备（SPR）约1.8亿桶，短期缓解油价压力，但无法改变供需基本面。
  • 美联储加息预期增强，未来流动性收紧可能成为油价下行压力。

• PX成本：

  • PX价差修复，加工利润维持中性偏低区间。
  • 上半年PX新增产能有限，供应端变化不大，需求端因PTA检修导致去库幅度减小。
  • 石脑油环节逐步让利给PX，反映产业链利润转移。

• 乙烯成本：

  • 乙烯裂解价差显著回升，反映成本端支撑增强。

二、供应端分析

• PTA供应：

  • 4月PTA装置检修显著增加，开工率维持低位，导致库存缓慢去库。
  • 5月计划检修装置依然偏多，供应端压力有限。
  • PTA现货加工费修复，加工利润整体中性。

• 乙二醇供应：

  • 4月乙二醇综合开工率小幅下滑，但煤制开工率维持高位，供应压力显著。
  • 油制装置减产不及预期，叠加煤制装置开工率高，导致乙二醇供应端整体偏强。
  • 港口库存持续累积，主要受沙特合约货集中到港影响。

三、需求端分析

• 聚酯需求：

  • 4月聚酯开工率预计为83%，同比处于低位，库存水平偏高。
  • 江浙织造开机率大幅下滑，部分工厂已全面停产，原料采购谨慎。
  • 未来聚酯开工率或将触底企稳，中长期存在反弹预期，反弹高度取决于疫情与终端需求恢复情况。

• 终端需求：

  • 内需方面，3月纺织品类零售额同比减少12.7%，显示内需疲软。
  • 外需方面，1-3月纺织品出口同比增长15.1%，外需相对良好。
  • 随着东南亚复苏，部分订单可能回流，出口面临下行压力。

行情展望

• PTA：

  • 未来价格将跟随油价波动，但略强于油价。
  • 5月库存预计小幅去库，供需维持紧平衡。
  • 若疫情好转、物流恢复，聚酯开工率有望回升，带动PTA价格反弹。

• 乙二醇：

  • 短期内价格反弹需等待港口库存出现拐点。
  • 随着聚酯开工率回升，原料补库需求及装置回切EO将推动乙二醇估值修复。
  • 需持续关注煤制装置检修情况及物流恢复进度。

数据支持

• 图表与数据来源：
  • 图表涵盖PTA与MEG主力合约走势、基差、库存、加工费、开工率、利润等关键指标。
  • 数据来源包括Wind、卓创、宝城期货金融研究所等。

分析师简介

• 周俊杰，宝城期货研究所能源化工团队聚酯分析师，金融工程硕士，现任能化分析师。
• 专注于聚酯产业链分析，提供专业期货市场策略与建议。

免责条款

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
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