11月数据预览：消费出口加速，核心通胀回升-20201201-华泰证券-10页_499kb

2020年11月宏观经济数据预测总结

核心内容概览

本报告是华泰证券研究所发布的《宏观研究/数据预测月报》，主要分析2020年11月中国宏观经济数据的预测及未来走势，涵盖消费、出口、投资、通胀、就业、信贷和社融等关键指标，同时提示相关风险。

主要观点

• 经济复苏持续：四季度及明年上半年经济环比增长维持积极预期，内需和外贸表现亮眼。
• 制造业升级：高新制造行业有望在未来几个季度内维持强劲增长，推动总需求回升。
• 消费与出口双轮驱动：消费端以汽车和服务类消费为代表，出口则受益于全球需求回暖及中国出口份额高企。
• 投资韧性显现：制造业和基建投资增速有望小幅回升，地产投资则可能小幅回撤。
• 通胀趋势温和：CPI同比继续下行，PPI跌幅收窄，核心通胀或温和回升。
• 货币政策中性：政策保持稳健中性，不放松监管，企业现金流改善可能带动投资周期修复。
• 风险提示：油价上涨带来成本压力，中美博弈影响资产价格和企业运营。

关键信息

消费与出口

• 社会消费品零售总额（社零）：预计11月社零增速回升至+6.5%，前值+4.3%。
• 双十一拉动线上消费：天猫和京东双十一成交额同比分别增长26%和32%，线上零售快速发展。
• 出口表现强劲：预计11月出口同比+18%，进口同比+10.2%，贸易顺差达582亿美元。
• 出口高频指标走强：重点航线出口运价、港口吞吐量等数据表现良好，预示四季度出口可能创年内高点。

投资情况

• 固定资产投资：预计1-11月固定资产投资增速提升至+2.3%，前值+1.8%。
• 制造业投资：预计11月制造业投资同比+5%，前值+3.7%。
• 基建投资：预计1-11月基建投资（不含电力）累计同比+1.3%，11月当月同比+6%。
• 地产投资：预计1-11月地产投资累计同比+6.7%，11月当月同比+10%，前值+12.7%。

通胀与就业

• CPI：预计11月CPI同比+0.4%，环比+0.3%，食品价格持续回落，非食品价格维持低位。
• PPI：预计11月PPI同比-1.8%，环比+0.2%，工业品价格回暖。
• 失业率：预计11月城镇调查失业率5.3%，与上月持平，就业市场逐步修复。

信贷与社融

• 新增人民币贷款：预计11月新增7800亿元，余额增速12.4%。
• 社融新增：预计11月社融新增1.46万亿元，存量增速13.4%。
• 信贷结构：企业中长期贷款环比小幅回升，居民中长期贷款基本持平。

数据预测表（11月）

结论与展望

• 经济持续复苏：内需和出口的双重提振将推动四季度和明年上半年的总需求增长。
• 政策环境支持：货币政策保持中性，社融和M2数据稳健，企业现金流改善有助于投资修复。
• 通胀温和回升：核心通胀有望在中期内温和回升，PPI在明年一季度末可能加速上行。
• 风险因素：需关注油价上涨带来的成本压力和中美关系变化对企业的影响。

风险提示

• 油价上涨可能推高原材料成本，影响企业盈利。
• 中美大国博弈加剧，可能对国内资产价格和企业生产和销售造成扰动。

免责声明

本报告仅供内部参考，不构成任何投资建议，亦不保证报告内容的准确性和完整性。投资者应自行判断并承担投资风险。