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资产配置快评总结

核心内容概述

本报告围绕2021年全球及中国通胀走势、货币政策影响、股市风格变化以及保险、煤炭化工等行业的配置机会展开分析，旨在为投资者提供宏观与微观层面的资产配置建议。

主要观点

1. 全球通胀共振分析（宏观张瑜）

• 大宏观维度：全球经历疫情与经济危机的外生冲击，导致三类国家（需求国、制造国、原材料国）共同筑底，未来一两年将出现需求与通胀的共振。
• 中观维度：2021年全球通胀将呈现“上半年共振向上，下半年交错回落与平稳”的趋势。美国通胀将呈现倒V型，年中CPI或达6%左右，随后回落至3%左右；中国通胀整体温和回升，CPI全年中枢约1.4%，PPI中枢约1.5%。
• 节奏维度：
  • 美国短期通胀中枢上行，长期可能开启新通胀时代。
  • 中国通胀温和回升，关注PPI高于CPI的走势。
  • 美国经济复苏将推动企业补库存，但空间有限，对股市风格影响较弱。

2. 货币政策与通胀预期（固收 周冠南）

• 2021年国内通胀温和：CPI主要受猪价影响，PPI受油价拖累。
• 通胀预期是关键：明年通胀数据虽温和，但边际变化与预期变化将影响市场定价。
• 货币政策重心：央行关注总体物价水平与通胀成因，通胀数据或非影响货币政策的主线矛盾，政策仍将维持“稳增长”与“防风险”的平衡。

3. 海外通胀预期对股市风格的影响（多元资产配置 郭忠良）

• 宏观数据与企业盈利关系：宏观数据向好未必带来企业盈利的持续超预期，股市风格切换需疫苗应用与财政刺激双重支撑。
• 股市风格变化有限：尽管美国经济复苏，但补库存空间有限，导致股市风格变化较弱，近期风格变化具备交易价值，但配置价值不明确。

4. 市场走势与行业配置（金工 王小川）

• 市场表现：上周市场延续沪强创弱格局，权重股（如银行、券商）推动指数突破3400点。
• 行业表现：煤炭、银行、非银行金融、国防军工、石油石化涨幅居前；家电、建材、医药、轻工制造、传媒跌幅居前。
• 推荐行业：下周推荐关注家电、银行、机械、电力设备及新能源、汽车行业。
• 基金与北向资金：股票型基金与混合型基金仓位提升，北向资金流入，市场整体看多情绪延续。

5. 保险股配置机会（非银 徐康）

• 推荐逻辑：开门红策略推动负债端温和复苏，利率上行支撑资产端，保险股估值修复空间较大。
• 推荐标的：中国平安、中国太保。
• 风险提示：开门红销售不及预期、宏观经济恢复不及预期、利率下行。

6. 煤炭化工行业配置建议（煤炭化工 张文龙）

• 商品价格上涨原因：供需错配，尤其是中国需求回升与部分供应企业停产。
• 价格中枢判断：油价、动力煤、涤纶长丝价格中枢将回暖。
• 配置策略：在弱复苏逻辑下，关注低估值标的，如淮北矿业、玲珑轮胎、桐昆股份。

关键信息

• 通胀趋势：2021年全球通胀将呈现“上半年共振向上，下半年交错回落”的走势。
• 货币政策：通胀并非央行货币政策的主线焦点，政策仍以“稳增长”和“防风险”为主。
• 股市风格：短期风格变化具备交易价值，但需疫苗与财政刺激双重支撑，长期趋势仍需观察。
• 行业配置：推荐关注银行、保险、煤炭化工等低估值、景气度回升的行业。
• 风险提示：
  • 需求回暖超预期导致通胀预期走高，可能引发货币政策收紧。
  • 美国推出额外基建刺激、中东地缘政治风险影响原油供给。
  • 保险开门红销售不及预期、宏观经济恢复不及预期、利率下行。
  • 煤炭化工需求修复不及预期。

附录：团队与联系方式

• 组长、首席经济学家：牛播坤（华中科技大学经济学博士，曾任保监会政策研究室）
• 分析师：郭忠良（曾任职京东金融战略研究部）、黄雄（南开大学理学硕士）
• 华创证券机构销售通讯录：包含北京、广深、上海等多地销售团队的联系方式。

投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300 20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300 10%~20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300变动幅度在-10%~10%；
  • 回避：预期未来6个月内跌幅超过沪深300 10%以上。

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3~6个月内行业指数涨幅超过沪深300 5%以上；
  • 中性：预期未来3~6个月内行业指数变动幅度在-5%~5%；
  • 回避：预期未来3~6个月内行业指数跌幅超过沪深300 5%以上。

免责声明

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